loading...
比特币交易所交易基金（ETF）的兴起正在彻底改变加密货币市场的运行逻辑。2024年，现货比特币ETF累计流入1290亿美元资本，为散户与机构提供了安全、受监管的比特币敞口，大幅削弱了对高风险、低流动性的山寨币的投机需求。
过去，市场周期通常遵循“比特币引领，随后进入山寨币季”的规律。然而，随着结构性金融工具的普及，这一模式正面临结构性崩溃。投资者如今可通过期权、期货对冲风险，或直接配置比特币相关产品，不再需要依赖流动性差的山寨币博取超额收益。
2025年2月，加密市场遭遇创纪录的24亿美元资金流出，叠加ETF赎回带来的套利机会，进一步强化了市场的理性与纪律。这表明，资本正在从非结构化、高波动资产向具备透明度和监管保障的产品迁移。
传统“周期”始于比特币上涨，继而带动山寨币轮动的现象已难再现。当资本锁定在结构化产品中，山寨币的流动性基础被严重削弱，市场相关性也出现分化。
风险投资（VC）领域同样发生转变。2024年，风险投资交易数量同比下降46%，尽管第四季度有所反弹，但整体趋势显示投资更加审慎。过去以“白皮书即故事”驱动的无差别融资时代正在终结。
比特币十年复合年增长率（CAGR）达77%，五年内可实现近12倍回报，成为评估加密项目风险调整回报的核心基准。相比而言，多数新兴代币难以提供同等吸引力。因此，资本更倾向于选择具备基本面支撑的项目，而非盲目追逐概念。
即便如Aptos等提交ETF申请的少数项目能获得机构关注，也仅是个例。目前加密指数ETF尚未形成有效资金流入，反映出资本高度集中于头部资产，而非分散布局。
当前市场上已有超过4000万个代币，2024年平均每月新增120万枚，2025年初以来又诞生超500万新代币。如此庞大的供应量导致市场严重饱和，真正具备长期生存能力的项目凤毛麟角。
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju警告：“一切都在上涨的时代已经结束。”在资本被锁定于ETF与永续合约的背景下，等待比特币主导地位下降后再押注山寨币的传统策略已不再适用。
加密市场正迈向一个以资本效率、结构化产品和监管清晰度为主导的新阶段。未来，流动性将更集中于高确定性资产，而非依赖情绪驱动的投机活动。
对于仍坚信“每轮比特币上涨后必有山寨币繁荣”的投资者而言，是时候重新审视市场规则了。随着生态成熟，投资逻辑已悄然重写。
514
663
364
831
312
306
823
263
159
300
