在去中心化交易领域竞争加剧的背景下，Hyperliquid凭借其全栈链上交易生态系统脱颖而出。该协议不仅运营高性能永续合约市场，还推出定制化第1层（HyperL1）与执行层（HyperEVM），实现亚秒级结算与零gas体验，标志着从单一DEX向基础设施平台的跃迁。
为评估其原生代币HYPE的公允价值，本报告采用分部总和（SOTP）估值模型，将协议拆分为三大垂直板块：永续合约收入、现货交易增长及底层链价值。综合建模结果显示，HYPE的隐含价格区间为38美元（低溢价情景）至59美元（20%溢价的牛市情景），具备显著上行空间。
永续合约估值：核心驱动力
作为核心业务，Hyperliquid的永续合约日交易量已突破7亿美元，位居去中心化交易所前列。依托0.03%的协议费率与收益分成机制，其年化现金流可观。模型采用15倍市盈率，远低于dYdX、Vertex等同类项目（30-150倍），反映其估值处于保守水平。即便仅考虑此单一维度，其代币估值亦具备支撑基础。
现货交易估值：迈向全栈生态
2025年第一季度末，Hyperliquid正式上线现货订单簿，结合原生上币工具与自动做市激励，早期表现强劲。模型假设现货交易量占永续合约的15%（保守）至30%（激进），由此推导出现货板块贡献估值3至6美元。随着资产种类丰富与用户参与度提升，这一板块将成为收入多元化的重要支柱，有效对冲衍生品市场波动风险。
Layer 1 估值：下一代执行层
Hyperliquid正在构建可编程模块化链HyperEVM，目标是成为支持金库、稳定币、风险加权资产（RWA）与合成资产的通用执行层。通过对比中型Tier2 L1链的市值分布，其加权平均全流通市值（FDV）约为165亿美元。据此推算，以约9.2亿流通供应量计，链价值对应单价18至27美元，构成估值的重要组成部分。
最终估值与关键假设
整合三部分价值并加入20%稀缺性溢价后，得出总隐含估值为38至59美元。该结果基于以下稳健假设：市盈率15倍、现货占比15%-30%、流通供应量9.2亿至9.5亿，并扣除未认领代币。模型具备弹性，可随宏观环境或协议演进进行调整。
风险因素需审慎评估
尽管前景乐观，仍存在若干潜在风险：代币解锁时间表不明朗可能引发供应压力；激励计划退坡影响交易量可持续性；监管层面对于非KYC永续合约的法律界定尚不清晰；同时面临
币安、
OKX等中心化平台以及Aevo、Vertex等L2 DEX的激烈竞争。投资者应关注这些变量对长期回报的影响。
结论：高潜力的链上交易基础设施
Hyperliquid已超越传统DEX范畴，构建起一个以交易为中心的完整区块链堆栈。其真实收益、技术先进性与生态扩展能力共同支撑其估值逻辑。在当前价格下，HYPE代币明显被低估，预期回报率达+174%至+320%。对于关注加密市场趋势、链上交易效率与基础设施价值的投资者而言，这是一次值得布局的战略机会。
loading...
574
