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币圈网报道：作者Matt Crosby，来源Bitcoin Magazine Pro，编译Shaw
尽管比特币在2025年以美元计价创下历史新高，但若以黄金为基准衡量其实际购买力，其峰值早在2024年12月便已出现，此后累计下跌超过50%。这一差异揭示了投资者心理层面的落差——名义价格虽创新高，但真实价值却面临显著调整。
2025年，巨鲸交易异常活跃，长期持有者累计数量指标“巨鲸阴影”（Whale Shadows）达到历史极值，表明大量早期比特币被前所未有地转移至市场流通环节。这一现象虽短期利空，但从长期看，预示着市场结构正经历深度演变。
数据显示，2025年长期持有者共转移约700万至800万枚比特币，而数字资产财库（DAT）及比特币ETF合计资金流入仅约200万枚。这意味着约75%的分发比特币由散户投资者吸纳。
这一过程本质上是比特币所有权从早期低成本持有者向近期更积极的长期持有者转移。后者具备更强的持有意愿，不易发生恐慌性抛售，从而为市场稳定奠定基础。
图1：2025年大量长期持有者转移了BTC。
尽管市场波动加剧，比特币ETF的持仓量自周期峰值以来仅下降不足5%。这表明机构投资者对底层资产的信心依然稳固，流动性充足但抛售行为极为克制。
这一数据印证了基本需求结构并未瓦解。历史上，从牛市高点回落35%通常被视为正常回调范畴，当前市场韧性远超以往熊市初期水平。
图2：自周期峰值以来，比特币ETF的持有量仅下降了不到5%。
美联储基准利率目标区间持续下调，市场普遍预期将进一步降息。两年期美国国债收益率利差低于预期，叠加美联储主席可能由更支持加密货币的候选人接任，预示政策风向的重大转变。
2025年12月1日，量化紧缩政策正式终止，这是比特币历史上第四次此类事件。此前三次分别发生在2010年、2012年和2019年，每次结束后均伴随比特币价格的显著上涨。虽然2019年因新冠疫情延迟了上涨周期，但最终仍实现突破。
图3：美联储基准利率目标区间下调或将激发风险偏好需求。
全球广义货币M2供应量（同比并前推100天）与比特币价格走势具有高度相关性。该指标在2025年10月达到周期峰值后开始回落，目前再度进入扩张阶段，与历史规律高度吻合。
这一信号强烈指向比特币市场将在2026年初触底，并开启新一轮复苏周期。
图4：同比全球M2货币供应量相关性表明比特币市场将于2026年初开始复苏。
看跌情景（25%概率）：比特币进一步下探至15.44斐波那契回撤位，估值约为66,000美元。若黄金同步回调，价格或跌至60,000美元以下。此情景假设经济衰退或重大黑天鹅事件引发避险情绪飙升。
基本情景（50%概率）：价格短期再探70,000至75,000美元区间后企稳，于2025年末或2026年初启动反弹。目标位包括100,000美元及365日均线，甚至逼近以黄金计价的2021年牛市峰值。整体表现为温和复苏，涨幅有限但趋势明确。
看涨情景（25%概率）：若出现大规模流动性注入，资金从其他风险资产加速流入比特币，价格将加速向每枚相当于52.55盎司黄金的目标靠拢。以美元计价或突破20万美元大关，若黄金继续走强，则上限更高。
图5：使用三种概率加权情景预测2026年BTC价格走势。
尽管2025年比特币名义价格创纪录，但真实价值回调暴露了市场深层调整。长期持有者的集中抛售与散户的广泛承接，标志着比特币市场进入结构性成熟阶段。
机构认可、比特币ETF持仓稳定、链上数据支撑以及宏观经济转向，共同构成2026年价格企稳的关键驱动力。虽然不确定性仍存，但现有指标显示，比特币最糟糕的价格走势可能已经结束，未来或将迎来基于基本面的可持续复苏。
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