华夏核心制造四季报：研究型基金经理首份答卷，聚焦核心制造与业绩兑现

在经历三年成长股调整后，2025年成为主动权益基金重新校准方向的关键年份。估值修复不再是唯一主线，业绩兑现开始主导市场预期。华夏核心制造2025年四季报恰逢这一转折点，不仅是基金经理顾鑫峰正式管理后的首份完整季报，更是一次对成长板块所处位置的深度审视与策略表达。

顾鑫峰接手时点：研究出身，方法论先行

华夏核心制造混合于2024年12月23日完成基金经理变更，由顾鑫峰正式接任。其自2012年加入华夏基金，历任研究员、股票投资部及资本运作条线职务，具备完整的投研闭环经验。2020年起独立管理公募产品，目前管理规模约56亿元。不同于风格标签鲜明的基金经理，顾鑫峰更偏向系统性研究驱动，这份季报因此呈现清晰的方法论框架，而非情绪化回应短期波动。

重仓结构：核心制造主线明确，产业链布局完整

四季报披露的前十大重仓股包括吉利汽车、中际旭创、宁德时代、思特威、腾讯控股、科达利、立讯精密、纳芯微、思瑞浦。从行业分布看，组合高度聚焦核心制造业，涵盖半导体设备与材料、智能汽车零部件、人形机器人、锂电池、高端电子制造等多个关键环节。港股标的如腾讯控股、吉利汽车的出现，反映其跨市场配置能力。前十大持仓合计占比接近半数，单一最高持仓约9.73%，整体集中度合理，体现以产业方向为核心、个股分散承载的组合思路。

成长板块的阶段性定位：估值底已现，但需耐心等待业绩兑现

顾鑫峰在季报中指出，自2021年高点至2024年低点，成长板块经历了长达三年的下行周期，市场普遍处于估值底、情绪底与业绩预期底叠加状态。大量优质个股估值已回落至“平价”区间，为中长期布局提供了良好窗口。然而，2024年9月底以来的政策刺激推动市场快速反弹，部分个股估值迅速修复，但基本面未同步改善。这使得当前阶段的股价上涨更多依赖业绩支撑，而非单纯估值扩张。

短期市场变化：快速上涨后的震荡期来临

进入2025年，尽管市场整体上行趋势确立，但不少三季报未超预期或低于预期的成长股出现回调。这印证了“拔估值”阶段已基本结束，未来股价表现将更依赖真实盈利增长。基金经理强调，在选股层面必须保持审慎，避免追高缺乏基本面支撑的标的。

操作纪律：长期看好，短期灵活

尽管中长期仍战略性看多核心制造方向，但在具体操作上，顾鑫峰提出应尊重市场节奏，适度灵活。对于达到目标价位的个股，可逐步止盈，避免机械持有。这种动态管理方式既保留了长期方向的坚定性，也增强了应对短期波动的弹性。

核心制造布局方向：七大赛道全面覆盖

该基金持续聚焦具有科技属性与国内竞争优势的核心制造业。本季度进一步细化配置逻辑，重点布局七大方向：半导体设备与材料、汽车产业链（整车、智能驾驶、人形机器人）、锂电池与储能、军工高端制造、算力与信创相关产业链、风电光伏储能，以及消费电子与智能硬件。这些领域均符合国家新质生产力发展方向，具备政策支持、行业空间广阔和成长确定性强的特点。通过实地调研与跟踪分析，持仓已逐步集中于各细分领域的优质龙头及业绩趋势向好的企业，强化了组合的可持续性与成长性。