科技巨头“Mag 7”财报季将于周三正式拉开帷幕，微软、Meta和特斯拉将在盘后公布业绩，苹果紧随其后于周四发布。这四家公司的总市值高达10.5万亿美元。高盛Delta One部门负责人Rich Prvorotsky指出，本轮财报的核心议题并非单纯利润表现，而是：“谁在减少支出，谁在增加支出。”这一问题直接关系到市场对人工智能长期投资回报的预期判断。
尽管市场普遍预计“Mag 7”第四季度利润将同比增长20%，为自2023年初以来最慢增速，但真正影响股价走向的是资本开支指引的清晰度与可持续性。投资者正密切关注这些公司如何将巨额投入转化为实际产出。
本周将有三分之一的标普500成分股（按市值计算）公布业绩。据彭博汇编数据，迄今已有近80%的标普500公司业绩超出分析师预期。瑞银全球财富管理的Ulrike Hoffmann-Burchardi表示：“我们预计科技股表现强劲，但盈利增长有望扩展至更多板块。”
然而，Wolfe Research的Chris Senyek指出，营收与利润双双超预期的公司反而出现股价回调。“双重超预期正在成为一种负担，”他强调，“这种现象不可持续。”
资本开支成为核心焦点
摩根士丹利对主要科技公司2026年资本开支的预测显示，新一轮大规模基础设施投资正在加速推进。
Meta预计将公布2026年资本开支指引约1200亿美元，管理层此前已明确表示该数字将显著高于2025年的700亿至720亿美元。此外，其与CoreWeave、NBIS等公司的表外租赁协议，可能带来额外约500亿美元的隐性资本支出，理论总额接近1700亿美元。
微软方面，2026财年（截至6月）资本开支增速预计将超过2025财年的58%。摩根士丹利及市场共识均预期将突破1400亿美元。本季度指引中，资本开支环比增长意味着单季支出将超过350亿美元。
谷歌2026年资本开支预期约为1350亿美元，但鉴于其云业务与TPU芯片的持续扩张，实际规模可能达到1500亿美元，远高于2025年910亿至930亿美元的指引水平。
亚马逊的资本开支最为复杂，因其未拆分零售与AWS基础设施支出。摩根士丹利预计2026年基础设施资本开支达1400亿美元，总支出或达1750亿美元，相较2025年1250亿美元的指引大幅上升。
微软：困在SaaS与OpenAI之间
摩根大通分析师Mark Schilsky指出，当前微软面临一个关键困境：既要在SaaS领域维持稳定增长，又需证明其与OpenAI合作的成果能转化为真实竞争力。唯一的突破口是将Azure云服务营收增速提升至40%以上的区间。
市场预期微软第二财季Azure固定汇率营收增长约39%，略高于管理层指引的37%。若能达到40%，将极大提振信心。第三财季指引则被寄望于实现约38%的增速，暗示增长动能仍在延续。
Schilsky强调，尽管整体软件板块情绪低迷，但投资者仍聚焦那些营收增速明显加速的企业。值得注意的是，基于2026年彭博一致预期每股收益，微软估值（约26.5倍）低于谷歌（约29.5倍），显示出相对性价比优势。
Meta：投资者情绪谨慎
自第三季度财报以来，投资者对Meta的情绪明显转冷。尽管扎克伯格多次承诺将继续加大运营与资本开支投入，但市场仍未看到超级智能实验室产出领先模型的实际证据。
摩根大通分析师Doug Anmuth表示，投资者对2026年支出及AI战略持谨慎态度。该行预计2026年资本开支为1150亿美元（同比增长61%），GAAP运营支出为1530亿美元（同比增长30%）。
第四季度最关键的财务指标是营收，预期约600亿美元（同比增长24%），略高于560亿至590亿美元的指引上限。对于2026年运营支出指引，街头普遍预期约1500亿美元（同比增长28%），但多数买方认为应高于1550亿美元。
投资者希望看到明确信号，确保2026年营业利润实现同比增长。持平或下滑将被视为负面信号。根据近期买方对话，多数机构对2026/2027年GAAP每股收益的预期为30美元/35美元，高于街头预期的30美元/33.50美元。
特斯拉：马斯克的秀场
摩根士丹利认为，特斯拉第四季度财报与2026年展望的财务指标存在较大分歧。股价走势将取决于多个技术进展的落地节奏，包括Robotaxi/Cybercab规模化、无监督FSD推出路径、Optimus Gen 3机器人发布时间以及AI5芯片设计进展。
该行预计2026年交付量为160万辆（同比下降2.5%），低于市场共识的175万辆。第四季度汽车毛利率（不含碳积分）预计为14.2%，低于市场预期的14.8%。2026年自由现金流预计为负15亿美元，而市场共识为正31亿美元。
关键看点包括：德州Robotaxi公开推出的时点、无监督FSD的技术路线图、AI5芯片研发进度，以及Optimus Gen 3机器人的初步发布时间——公司此前指向2026年2月至3月。值得关注的是，特斯拉决定在奥斯汀取消Robotaxi安全监督员，可能预示着个人自动驾驶功能即将进入测试阶段。
亚马逊与谷歌：云业务增速是关键
亚马逊仍是互联网投资者中最令人心焦的标的。尽管长期表现疲软，但该股仍是众多机构的拥挤多头头寸。投资者押注的核心逻辑在于：AWS营收增长将显著提速，部分受益于Anthropic等生成式AI初创企业的快速扩张；同时，其估值处于历史低位，按GAAP市盈率计算为历史最低水平。
第四季度最重要的指标是AWS营收增长率。街头预期约为同比增长21%，但多数投资者预期在22%至23%之间，具体目标为22.5%至23.0%。市场普遍认为，这一增速将在2025年第一季度和第二季度继续加快，部分乐观者甚至预测年底可能逼近30%。
对于谷歌，投资者预期搜索业务营收同比增长15%至16%（含约1个百分点的汇率顺风），高于街头预期的13.5%。谷歌云营收预期同比增长38%至40%，高于街头的35%，且要求在第一季度实现显著加速。
摩根大通分析师Schilsky警告称，谷歌正从“实力股”逐步转向“懒惰多头”领域。买方对2027年每股收益的预期并未显著上修，反映出更多资金押注估值倍数扩张，而非实质性业绩超预期。值得注意的是，谷歌目前按2026年GAAP市盈率计算，已比微软、亚马逊和Meta更贵。
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