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中国证监会近日就《关于修改〈上市公司证券发行注册管理办法〉有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》公开征求意见，引发资本市场高度关注。
此次征求意见稿首次明确，全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金、商业保险资金（含保险公司自行投资或通过关联资管机构发起的股权投资计划）、公募基金及银行理财等机构投资者，均可纳入战略投资者范畴。这标志着“耐心资本”正式被制度化引入上市公司股权结构。
文件对战略投资者进行清晰分类：以金融资本为主导的机构投资者归为“资本投资者”，而具备实体产业背景的实业主体则划入“产业投资者”。这一区分有助于厘清不同类型投资者在公司治理中的角色定位，避免资源错配。
值得注意的是，征求意见稿提出，战略投资者本次认购股份原则上应不低于上市公司总股本的5%。这一比例设定既体现对长期持股的激励，也强化了其在公司治理中的话语权。若后续落地，将直接影响部分上市公司股权集中度与控制权格局。
从实际操作看，5%的门槛意味着相关机构需做出实质性出资安排，而非象征性参与。这也倒逼金融机构提升投研能力，从“短期套利”转向“价值陪伴”。
此次调整并非孤立动作。近年来，随着资本市场注册制改革深化，如何吸引稳定、可持续的长期资金成为关键议题。此次拓宽战略投资者边界，正是为了激活存量机构资本的潜在动能，提升上市公司质量与治理水平。
目前，该意见稿仍在向社会公开征求意见阶段，后续可能根据反馈进一步优化。但已释放出强烈信号：未来上市公司融资生态，将更依赖于具有长期视角的资本力量。
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