美元结构性修正开启？特朗普政策引发全球资本撤离潮

从东京到纽约，货币交易员正重新集结，一场针对美元的抛售潮悄然展开。上周，彭博美元现货指数录得自2024年4月贸易战以来最剧烈跌幅，累计下挫近12%，触及2022年以来最低水平。这一波动背后，是投资者对美国政策方向的深度疑虑。 核心动因再度指向特朗普。其再次威胁加征关税、施压美联储降息，并以接管格陵兰岛为由挑战欧洲盟友，令全球市场神经紧绷。与此同时，美国国内政治极化加剧、财政赤字扩大，进一步削弱了美元资产的长期吸引力。 尽管美方口头上坚持“强劲美元”立场，但市场普遍认为，政府实际上更倾向通过弱势本币提升出口竞争力。这种隐性偏好正在被广泛解读为一种战略转向——美国优先的零和逻辑正动摇战后全球经济秩序的根基，迫使长期持有美债的外国投资者重新评估风险。 ING银行驻纽约研究主管加维指出，美元正沿着阻力最小的路径走弱。他强调，这种趋势虽受政策默许，但必须控制节奏，避免引发系统性动荡。

结构性修正或已开启

尽管本周五美元获得短暂支撑，因特朗普提名沃什接替鲍威尔，市场预期其更倾向于维持利率稳定，但整体下行压力未消。此前在2025年上半年经历大幅下跌后，美元曾因特朗普缩减关税规模、科技股走强及经济韧性而企稳。然而，其不可预测性再度浮现，促使投资者加快多元化配置步伐，为更深幅度的调整埋下伏笔。 Eurizon SLJ Capital联合创始人史蒂芬·詹警告：一场“结构性的美元修正”可能已然启动。朱利叶斯·贝尔银行研究主管门克也证实，“贬值交易”已全面回归，成为主流策略。

资本流向逆转的信号

PIMCO投资组合经理达万表示，美元走弱正促使海外资金回流本国市场。去年MSCI非美市场指数涨幅接近30%，远超标普500指数两倍之多。这并非偶然波动，而是制度性转变的开端——自动累积美元的时代正在终结。 本轮跌势始于上周初，当时特朗普威胁除非丹麦移交格陵兰岛控制权，否则将对欧洲征收关税。尽管随后有所退让，但市场信心已受损。周二，特朗普公开表示当前汇率对商业有利，被视为支持弱势美元的明确信号，进一步加剧抛售情绪。 尽管财政部长贝森特在CNBC上澄清政府仍支持强本币，并否认干预日元汇率，暂时止住美元四连跌，但投资者疑虑并未消除。

风险与机遇并存

并非所有分析都持悲观态度。Renaissance Macro Research经济主管杜塔认为，美元走弱更多反映全球风险偏好的变化，而非对美国基本面的根本质疑。避险溢价的消退，正是市场环境改善的体现。 从政治角度看，较弱的汇率有助于在11月中期选举前提振出口与经济增长。特朗普曾直言，日本等国长期利用货币贬值获取不公平优势，导致美国贸易逆差扩大与制造业岗位流失。 嘉信理财固定收益首席策略师琼斯指出，美元的避险光环正在减弱，世界正缓慢迈向一个减少依赖美元的格局。

财政负担的制约因素

美国面临的现实风险不容忽视。约1.8万亿美元的预算缺口使其高度依赖外国投资者购买国债。一旦信心崩塌，美国将不得不支付更高利率吸引买家，这不仅推高借贷成本，也将冲击特朗普降低融资压力的目标。 埃里克森资本首席投资官Damien Loh指出，贝森特重申强本币立场，恰恰反映出政府对特朗普初期提出的全面弱势美元政策可能失控的担忧。 高盛集团副主席卡普兰总结道：当债务规模逼近39万亿美元时，货币稳定比短期出口增长更为关键。最终，美国仍将回归对稳定美元的追求——因为没有稳定的货币，任何增长都无从谈起。