2025-08-01 16:27:02

山寨币版微策略引爆资本飞轮市场趋势暗藏庞氏风险

摘要

自2025年5月起，一批美股壳公司通过宣布持有以太坊、BNB等代币作为战略储备，掀起山寨币版‘微策略’风潮。股价与币价短期双涨后迅速回落，引发市场剧烈波动。此类操作实为缺乏内在价值的资本游戏，依赖情绪驱动融资买币形成飞轮效应，存在明显监管漏洞与庞氏风险。

撰文：Jessy，比特之家

自2025年5月以来，一股山寨币版“微策略”的风潮席卷加密货币与美股市场。

不同于微策略通过可转债方式增持比特币的单一路径，这些新兴项目采用更激进手段：控制美股壳公司后，宣布将某种代币纳入公司储备资产，借此推动股价和币价同步上涨。然而，热潮退去后，股价迅速回落，大量散户被套于高位。

以太坊版“微策略”代表Sharplink Gaming（SBET）在宣布持币后股价一度冲至近80美元，现仅余不到20美元；持有最多以太坊的Bitmine今年7月初曾达135美元高点，如今已跌至32美元；而BNB的“微策略”企业CEA Industries（VAPE）在7月28日因公布5亿美元PIPE计划，单日股价从8.9美元飙升至57美元，次日即回落至40美元附近，当前稳定在35美元左右。

资本游戏的本质：左脚踩右脚的飞轮效应

这类公司的操作模式高度一致：先获取美股壳资源，再发布持币公告，利用市场情绪拉升股价，吸引定向增发融资，继而用融得资金继续增持代币。表面上看是长期信仰的体现，实则是一场基于情绪与估值的资本幻觉。

其核心逻辑在于人为绑定币价与股价，通过一轮轮增发制造市值假象。项目方借由持币声明，在币圈与股市同时点燃炒作情绪，带动股价上行；随后通过ATM、PIPE或可转债等方式完成融资，资金用于回购相关代币。这一飞轮的关键在于节奏控制——币价上涨刺激股价，股价上升打开融资空间，融资到位再推升币价，形成自我强化循环。

但该机制完全建立在情绪之上，缺乏真实现金流支撑。代币本身无法产生收益，公司也无法从持币中获得可持续回报。而增发融资实质是以普通股股东权益稀释换取短期流动性，实现“以股换币”。一旦市场热情消退或融资渠道受阻，整个结构便迅速瓦解。