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撰文：佐爷
来源：佐爷歪脖山
1929年的大萧条催生了证券交易法与美国证监会（SEC），但历史表明，监管难以遏制金融创新与系统性风险。无论是1998年长期资本管理公司危机，还是2008年金融危机，金融体系始终在技术突破与监管滞后间徘徊。如今，面对加密货币的颠覆性崛起，SEC正经历一场根本性转型——链上化与合规化成为其全新战略核心。
2025年，在前主席Gary Gensler离任后，SEC迈入加密监管新时代。这一转变不仅宣告传统金融监管框架的终结，更预示着一场深刻且不可逆的金融革命。
大萧条催生了SEC，而加密货币则令其面临存续挑战。从Gensler卸任到Crypto Task Force成立，再到Project Crypto发布，SEC的监管逻辑已从“执法主导”转向“监管服务”。这一转型并非被动应对，而是主动重构自身合法性。
2025年7月，Project Crypto正式落地，被视为SEC对加密生态全面“接纳”的标志性事件。在此过程中，Ripple案的体面解决、Kraken IPO重启以及Robinhood代币化股票推进，均表明主流机构对加密概念的接受度显著提升。
BTC与ETH ETF的质押与赎回机制获批，是监管进步的关键一步。然而，更多币种及形式仍需逐项审查，例如特朗普集团旗下的加密基金也在等待审批。
图片说明：SEC 2025 加密监管范式变革，图片来源：@zuoyeweb3
与此同时，商品期货交易委员会（CFTC）加速扩权，白宫发布的加密货币报告明确承认现有DeFi的合法性。若SEC不主动作为，其监管权限或将被CFTC取代。Clarity Act即将出台，迫使SEC通过行政实践划定边界。
当前，SEC行动仍显迟缓。从批准更多质押型ETF到推动加密企业上市，其态度多为观望。7月中旬，“SEC与CFTC合并”传闻四起，双方相继推出Project Crypto与Crypto Sprint计划，暗示监管整合已成必然。
DeFi的彻底合规化意味着离岸套利时代的终结。尽管Genius Act与Clarity Act未直接规范DeFi，但Project Crypto从人员、资金与规则三方面构建了清晰路径。
无需跨境操作，所有金融活动均可在美国境内完成。稳定币、IXO及代币化股票、债券等，只要合规沟通，不再被认定为非法证券发行。
虽然Tornado Cash创始人的判决不在SEC管辖范围，但其可确保开发者安全，鼓励良性竞争。自托管交易被提升至“美国自由主义价值观”高度，各类加密质押ETF将全面放开。
最终目标是让全球加密经济发生在美国本土，实现资产主权回归。
RWA链上化进程全面启动。股票、债券、权益乃至实物资产将被代币化。Figma等科技公司已预留代币化股票发行选项。这不仅是计算机化，更是金融基础设施的重构——任何可金融化的资产都将进入链上体系。
图片说明：SEC Project Crypto 框架，图片来源：@zuoyeweb3
Project Crypto是DeFi的证券法时刻，也是一场制度试炼。随着数字商品与数字证券界限日益模糊，CFTC与SEC或将深度融合。
这场金融革命究竟是泡沫助推器，还是资产创新的必经之路？答案尚未揭晓。唯一确定的是，链上化已成为不可逆转的趋势，而监管的进化，正是这场变革的核心引擎。
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