在当前资本市场中，“买币”正成为一种快速且廉价的市值提升手段。随着美股市场“山寨季”的热度不断升温，上市公司的主营业务逐渐沦为陪衬，数字资产却成为驱动市值增长的新引擎。
### 估值逻辑：买币如何影响企业价值？
“买币”本质上是一场由情绪、流动性与叙事交织而成的估值偏移实验。传统估值依赖盈利能力、资产负债结构与增长潜力，而如今企业将比特币等主流加密资产纳入资产负债表后，市场对其估值附加了对币价上涨预期的溢价倍数。这意味着企业市值不仅反映自身经营能力，更放大了对加密资产价格弹性的杠杆效应。
然而，这种模式将“流动性叙事”置于企业经营之上，使财务配置异化为资本运作的核心，引发对长期价值创造的质疑。
### 短期提振，长期仍是问号
不可否认，进军加密领域具备短期内刺激股价的能力。例如，汽车交易服务商Cango在2023年11月宣布进入比特币挖矿领域，并斥资4亿美元购入50 EH/s算力资源后，其股价飙升280%。类似地，许多主营业务表现平淡甚至陷入财务困境的公司也试图借助“买币”叙事在资本市场寻求重新估值。
我们整理了一批通过购入加密货币实现“币股联动”的上市公司股价数据：
图源：secform4.com
从市场表现来看，“买币即暴涨”的现象已多次上演。只要打出“加密资产”概念，短线资金便会迅速涌入。然而，短期冲高过后，许多“持币公司”面临股价回调。若无持续购币动作或其他利好消息刺激，涨幅难以维系。
因此，虽然“买币”策略能够在短期内激发市场热情，但能否转化为企业的长期竞争力和持续增长，依然充满不确定性。市场也难以真正认可那些仅凭一两次购币或模糊“持币计划”博取关注的跟风者。
### 投机者开始卖了？
“买币拉估值”的故事仍在发酵，但一些核心玩家似乎在悄然获利了结。
MicroStrategy（$MSTR）作为“买币”叙事的代表，其内部高管一直在减持手中股票。据SecForm4.Com数据显示，自2023年6月以来，高管进入集中抛售期。Protos报道指出，仅过去90天内，高管累计出售股票总额已达4000万美元，卖出次数是买入次数的10倍。
图源：secform4.com
“Sol版微策略”Upexi近期也面临压力。该公司此前融资1亿美元设立Solana财库。然而，Upexi昨日盘中暴跌61.2%，因投资者
注册出售4385万股股票，相当于其4月初始流通股总量。
与此同时，稳定币发行商Circle在上市后股价一度飙升至近300美元。但曾在其未上市前大力支持的Ark Invest却在持续减持。据悉，Ark Invest已连续四次抛售Circle股票，累计减持超过36%持仓。
当“买币”成为一种包装、一种市值工具，甚至一种避开基本面拷问的叙事外壳时，它注定无法成为所有企业的“通关钥匙”。今天的市场愿意为“财务配置”买单，而明天的市场，或许会回归对增长与盈利的真实追问。
二级市场的买单，不一定是认可；更可能，是短线投机的筹码轮转。在比特币波动加剧的背景下，这场估值游戏的可持续性正受到前所未有的考验。
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