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指数基金投资者通常追求稳健回报，偏好通过知名股市基准参与市场，而非直接押注加密货币。然而，这并不意味着他们完全规避了比特币风险——一种隐性的敞口正悄然形成。
MicroStrategy曾是一家传统软件企业，如今已转变为全球最激进的比特币持有者之一。截至最新数据，该公司持有超过59万枚比特币，市值逾620亿美元。通过频繁发行优先股融资，该公司持续扩充其比特币储备。本月早些时候，其完成一笔12亿美元的优先股发行，进一步强化了这一战略。
随着市值在周五达到1040亿美元，MicroStrategy具备了进入多个重要股票指数的资格。目前，该公司已被纳入罗素1000指数、罗素3000指数以及纳斯达克100指数。尽管未被纳入标普500指数（因成分股由标普全球指数委员会决定），但其在其他主流指数中的地位已不可忽视。
根据晨星数据，规模达3370亿美元的Invesco QQQ信托基金约有0.53%的资产配置于MicroStrategy。这一比例虽低，但与该基金持有的英特尔、亿滋国际和DoorDash等巨头相当。此外，先锋全美股市指数ETF（1.8万亿美元）和iShares罗素3000 ETF（150亿美元）也分别持有低于0.2%的MicroStrategy股份。
摩根大通全球市场策略团队指出，仅指数基金合计持有约140亿美元的MicroStrategy股票。若将主动型共同基金及以指数为基准的机构投资者纳入计算，其总持仓市值接近500亿美元。这意味着，即便单个基金配置极低，庞大的资金体量仍使该股成为比特币间接曝光的重要渠道。
当前市场呈现出一个典型的自我强化机制：比特币价格上涨 → MicroStrategy市值上升 → 被更多指数纳入 → 基金被动买入 → 推高股价 → 再次推升比特币估值。这种正向反馈链虽短期内支撑价格，但也埋下系统性风险。
摩根大通策略负责人尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁警告：“这种循环增加了泡沫破裂的可能性，一旦比特币回调，指数基金可能迅速转为抛售方，引发连锁反应。”
对于多数指数基金投资者而言，他们并未主动选择投资比特币或MicroStrategy。但通过购买跟踪大盘指数的基金，他们实际上间接承担了相关风险。幸运的是，当前在各基金组合中，MicroStrategy的权重普遍低于1%，即使出现大幅波动，对整体投资组合的影响也相对可控。
尽管如此，这一现象凸显了现代金融体系中“非直接关联”的风险传导路径。当一家公司的命运与单一数字资产深度绑定时，整个资本市场的稳定性也将面临新的考验。随着比特币波动加剧，市场趋势正在重新定义“分散投资”的边界。
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