2025-06-27 15:41:33

USDC供应动态揭示Circle估值核心：链上数据成实时交易信号

摘要

Circle上市后估值达582亿美元，其95%收入依赖USDC利息与铸币费用。本文通过自回归模型量化供应曲线，揭示USDC在Solana、Arbitrum等链上的主导地位及资金速度优势，提出将供应量作为实时市场信号。

引言

Circle公开上市标志着受监管加密基础设施进入新阶段。其超过95%的收入来自与USDC相关的法币资产收益，使其对短期利率和流通量高度敏感。本文从数据出发，解析USDC供应动态，构建可预测模型，并将其转化为实时市场信号。

Circle估值结构分析

当前市值582亿美元，市盈率超Visa近8倍。这一高估值不仅反映现有基本面，更押注于USDC在全球支付体系中的普及潜力。核心收入来源为银行现金、短期国债及BlackRock管理的储备基金产生的净利息收益率（NIM），因此其盈利增长依赖于利率环境与流通量双重驱动。

Circle估值指标-数据来源：Yahoo Finance

EBITDA敏感性分解

Circle的息税折旧摊销前利润（EBITDA）主要由两部分构成：一是基于资产的净利息收入，二是基于供应流动的铸造与赎回费用。随着美联储降息预期升温，利率端压力上升，未来增长需依靠交易活动带来的费用收入提速。这要求USDC在跨境结算、DeFi协议集成等领域持续扩展使用场景。

稳定币供应动态解析

全球稳定币总供应量已达2510亿美元，创历史新高，较2021年峰值增长34%。其中，USDT占比62.1%，USDC占24.2%，合计超86%。二者虽市场份额悬殊，但链上效用差异显著。

稳定币历史供应总量-数据来源：DefiLlama

稳定币供应变化遵循公式：ΔSt = Mt - Rt。当铸造量（Mint）大于赎回量（Redemption）时，供应扩张；反之则收缩。该机制直接反映市场情绪与资本流入节奏。

USDC流通供应量-数据来源：Glassnode

加速扩张：2025年及以后的增长引擎

截至2025年，USDC流通量突破612亿美元。日均交易量从2021年的77.7亿增至315.2亿，增幅达406%；日活跃用户以142.92%年复合增长率快速扩张。三大驱动力支撑其发展：

DeFi生态复兴带动原生用户参与
传统金融领域在结算与现金管理中逐步采用
与Coinbase战略合作实现零售与机构级分发覆盖

Circle USDC指标-数据来源：Artemisxyz

资本效率揭示真实价值

仅看供应量不足以衡量稳定币实际效用。资金速度（30天交易量/流通供应量）更能反映链上流动性深度。

稳定币交易量对比-数据来源：Artemisxyz

在Binance平台，尽管USDT供应量为189亿美元，远高于USDC的58.1亿美元，但过去30天内，两者交易量分别为448亿与387亿美元，差距仅13.6%。计算得USDC资金速度是USDT的2.81倍，表明其单位资本流转效率更高，链上价值密度更强。

链级增长：扩展至Alt-VM与Layer2

USDC供应正从以太坊主网向多链生态转移，涵盖Solana、Arbitrum等Layer2及新兴Alt-VM链。这种分布与流动性聚集区域高度一致，体现其跨链整合能力。

USDC链上供应分布-数据来源：Artemisxyz

当前Circle USDC供应详情-来源：Artemisxyz

Solana上的主导地位

2024年5月，USDC在Solana链上占据99.5%的稳定币交易量。即使到12月，仍维持96%份额，显示其在高性能公链中的绝对领先。

Solana链上USDC历史交易量-数据来源：Artemisxyz

Arbitrum的Flippening（地位反转）

2024年9月，USDC在Arbitrum上超越USDT，成为主导稳定币。巅峰时期USDT供应为USDC的2.03倍，如今已降至0.2。这一转变源于Hyperliquid的爆发式增长——其总锁仓量（TVL）从6亿飙升至25亿，增幅417%；桥接存款达36.2亿，同比增长601%。

ArbitrumOne上USDC供应变化-数据来源：Artemisxyz

Hyperliquid桥接推动力-数据来源：DefiLlama

USDC供应曲线量化模型：捕捉动态先机

我们构建了重新校准的自回归模型（AR Model），用于预测每周USDC总供应量。模型每90天更新一次，采用滑动窗口训练，特征变量包括1天、3天、7天、14天和30天移动平均值。回归常数设为零，确保完全依赖信号驱动。

该模型在2022年以来的测试中，7天平均预测值有80%概率落在±1.5%误差范围内，具备高精度与可操作性。

数据来源：内部模型

结语

Circle上市不仅是融资事件，更是机构对合规数字美元基础设施信心的体现。当前其估值已达到582亿美元，而USDC作为核心资产，正从“交易媒介”演变为“全球流动性晴雨表”。其供应量变化不仅反映资本流动方向，更预示市场情绪与风险偏好。通过本模型，投资者可将供应动态转化为实时交易信号，穿透股票市场的噪音，直击底层基本面。在比特币波动加剧、监管新政频出的背景下，稳定币的链上数据已成为判断市场趋势的关键锚点。