先锋集团7亿美元入场，MSTR底部信号浮现？

1月20日，全球最大资管公司之一的先锋集团（Vanguard）披露其旗下两支指数基金对MSTR股票进行增持，合计买入约7.075亿美元，引发市场关注。这一动作并非主动看多，而是源于被动指数跟踪机制——随着MSTR市值增长，其已符合中盘股指数纳入标准，相关基金必须按权重增持以保持合规。 其中，Vanguard Value Index Fund（VVIAX）首次买入123万股，价值约2.025亿美元；另一中盘股基金Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares（VMCIX）购入291万股，价值约5.05亿美元。这两项持仓变动表明，MSTR正被系统性纳入传统金融资产配置框架，成为一种合规的比特币风险敞口工具。 在更为保守的公共养老金领域，路易斯安那州雇员退休系统（LASERS）于2025年12月31日披露持有17,900股MSTR，价值约310万美元，占其160亿美元总资产的0.02%。尽管仓位极小，但其投资组合长期集中于NVIDIA、Apple等科技巨头，此次加入加密资产配置，标志着州级公共资金开始试探性接触比特币间接敞口。 与此同时，主动管理型资金也展现出明显逆向布局迹象。2025年四季度末，量化交易机构Jane Street Group将MSTR持仓提升51.72%，同时建立大规模看涨期权头寸；Capital International Investors持仓激增713.07%。此外，BitMEX联合创始人Arthur Hayes公开表示，其本季度核心策略即为做多MSTR与Metaplanet，视作押注比特币趋势的高杠杆工具。包括Bernstein、TD Cowen在内的多家机构仍维持买入评级，认为2027财年基本面有望随比特币回升而改善。 当市场普遍担忧“是否还能再融资”、“是否会抛售比特币”时，这些机构的选择本身已构成关键信号。正如CoinDesk分析师James Van Straten所指出：本轮周期中，MSTR承担了约75%的回撤压力，使比特币现货价格免受同等幅度冲击。这背后，是其作为波动传导中介的角色正在形成——通过更高的流动性、成熟的做空机制和期权工具，投资者可借由调整MSTR头寸表达对比特币的风险判断，而非直接抛售现货。 Michael Saylor在约1倍mNAV水平发行股票，实质上扮演了最后的风险承接者角色。在此估值区间，新进入的风险被转移给愿意接受该价格的投资者，避免进一步压向比特币现货市场，从而在一定程度上抑制了熊市的深度演化。 因此，真正的底部往往不诞生于情绪回暖之后，而始于极端悲观中仍有资金敢于逆向行动之时。观察当前机构在MSTR上的行为，本质上是在解读他们对加密资产周期位置、风险偏好与未来预期的真实判断。先锋集团的被动流入、养老基金的小步试探、以及量化与主动基金的逆势加码，共同勾勒出一个正在成型的结构性底部轮廓。 在市场持续质疑其杠杆与再融资能力之际，正是这些非情绪化、非短期博弈的资金流动，揭示了更深层的资产配置逻辑转变。若此轮周期中，MSTR不再仅是比特币的映射工具，而是演变为金融体系内处理加密风险的新节点，那么它的价值重估，或将从‘谁在买’，转向‘为什么买’。 如今，答案正在显现。