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2025年第四季度，加密市场经历剧烈震荡。10月11日的“闪崩”事件导致单日清算规模高达190亿美元，市场情绪一度陷入冰点。然而，当价格走弱时，一系列关键基本面指标却展现出惊人韧性，形成显著背离。
数据显示，以太坊在该季度虽下跌29%，但其与Layer 2网络的总交易量却飙升至历史新高，同比增长24.5%。这一趋势表明，用户活跃度并未因价格波动而减弱，反而在去中心化基础设施上持续投入。
与此同时，加密股票板块整体下挫20%，但行业收入增速预计达到传统股市板块的三倍。这背后是区块链企业真实营收能力的释放，而非单纯依赖资本炒作。
稳定币进入超级周期：2025年稳定币年交易量突破32万亿美元，较上年增长73%。这一数字已逼近全球支付巨头Visa的年度处理规模，标志着稳定币正在成为主流金融体系的底层结算工具。
去中心化金融实现关键突破：Uniswap的月度交易量已连续多月超越Coinbase，反映出用户对非托管服务的信任度显著提升。这不仅是技术进步的体现，更是市场对信任机制重构的深层需求。
机构入场加速：先锋领航（Vanguard）批准其5000万客户投资加密货币ETP，摩根士丹利和美国银行也相继开放相关通道。大型金融机构的全面接入，意味着加密资产正从边缘走向主流配置。
尽管美国政府停摆导致《CLARITY法案》进程延迟43天，但监管框架正在发生结构性变化。CFTC迎来支持加密的主席迈克尔·塞利格，明确将加密纳入传统商品法律框架；同时，SEC发布“不采取行动函”，允许DTCC为代币化证券提供结算服务，这是首次获得官方认可的证券代币化路径。
IRS亦放宽规则，允许现货ETP参与质押业务且无需额外缴税。这些政策调整共同构建了一个更清晰、可预期的合规环境，为长期发展奠定基础。
根据最新数据，上市公司持有比特币数量已达73万枚，美国现货ETP合计买入71万枚。这意味着机构资金正通过合规渠道大规模流入，推动资产需求端持续扩张。
以太坊方面，上市公司持有量超过600万枚，环比增长26%。此外，自发行以来新生成的以太坊仅占总量的约15%，供给增长趋于平缓，进一步强化了稀缺性逻辑。
值得注意的是，比特币财库公司持有量达110万枚，价值940亿美元，持有者数量增至191家。以太坊财库公司则有38家上市公司参与，持有量增长超四成。这种“机构化持币”格局正在重塑市场主导权。
加密货币与主要资产类别的表现对比
数据显示，黄金在2025年表现最佳，高盛将其2026年底目标价上调至每盎司5400美元。相比之下，加密资产在10月见顶后持续回落，截至发稿报89955.95美元，跌破9万美元关口。
Bitwise 10大市值加密货币指数及其成分资产的业绩表现
尽管短期承压，但五年期回报率中，比特幣、以太坊与黄金位列前三，显示长期价值仍受市场认可。
以太坊：需求与新增供应
上市公司对以太坊的采购热情高涨，累计持有量达605万枚。结合其低通胀特性，这一趋势预示未来供需关系将持续偏紧。
交易量：Coinbase与Uniswap的比较
Uniswap交易量持续领先，说明去中心化交易所已具备与中心化平台抗衡的能力，市场信心逐步转移。
稳定币交易
稳定币年交易额突破32万亿美元，接近全球支付系统总量，其金融功能正被广泛验证。
代币化的美国国债
代币化现实世界资产（RWA）价值持续攀升，其中代币化美债规模已超千亿美元，成为连接传统金融与区块链的重要桥梁。
综合来看，2025年第四季度虽为加密市场的寒冬期，但基本面的积累已悄然完成。当外部压力消退、监管明朗化、机构资金持续注入，新一轮周期的启动或将不远。
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