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在加密货币发展的大部分历史中，挑战不在于创造数字价值，而在于将其转化为可用的东西。这一现实正深刻影响着当前资本市场的结构。
由知名投资人安东尼·斯卡拉穆奇担任顾问的数字资产管理公司 AVAX One 近期遭遇重创，股价在短短一个交易日内暴跌超过32%。市场焦点集中于该公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件——其中披露了约7400万股受限股份的登记信息。
这些股份主要由公司内部人士持有，此前受制于锁定期限制，无法自由交易。如今完成注册，意味着它们未来具备在公开市场流通的法律基础。尽管文件未说明具体出售时间或是否将执行，但这一动作本身已足以触发投资者对流动性冲击的警觉。
在资本市场中，股份登记往往被视为“解禁前奏”。当大量受限股份进入可售状态，即使尚未实际抛售，市场也会提前定价风险。尤其对于交易量相对较小的加密原生上市公司而言，哪怕少量抛压也可能放大价格波动。
此次事件反映出投资者对净资产价值被稀释的深层忧虑。目前，AVAX One 的市值远低于其所持 Avalanche 生态资产的账面净值，这种“资产溢价倒挂”现象在多个数字资产管理公司中普遍存在。
面对股价持续承压，AVAX One 宣布启动一项股票回购计划，拟动用最高4000万美元资金回笼自身股份。此举意在传递信号：公司管理层认为当前股价严重低估，并愿意通过自有资金支撑市场信心。
值得注意的是，这并非孤例。近年来，包括 BitMine、KindlyMD 在内的多家加密原生上市公司均采取类似策略。在代币资产价值高企而股价低迷的背景下，回购成为一种低成本、高可见度的护盘手段。
然而，效果仍存疑。若后续有大规模抛售发生，仅靠回购难以长期维系股价。市场更关注的是公司治理透明度与资产变现路径的清晰程度。
从长远看，这场风波不仅是财务事件，更是对加密资产证券化模式的一次压力测试。如何在保持流动性的同时维护股东权益，将是所有数字资产管理公司必须回答的问题。
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