2026-01-28 22:28:08

MSTR溢价重置后是否迎来最佳进场时刻？

摘要

当比特币价格回撤30%、现货ETF连续三个月净流出之际，全球最大的比特币战略储备公司Strategy却单月加仓超37亿美元。本文剖析MSTR当前估值与三种未来情境，探讨其是否已进入高性价比布局窗口。

作者：Chloe，ChainCatcher 比特币自2025年10月冲上126,000美元历史高点后，迅速回落至88,000美元附近，跌幅达30%。与此同时，主流资金持续撤离——全美比特币现货ETF已连续三个月出现净流出，11月流出高达34.8亿美元，12月为10.9亿，尽管2026年1月放缓至1.11亿，但趋势未改。在此背景下，全球最大的比特币战略储备公司Strategy却逆市加码，成为市场中唯一持续扩表的机构。

Strategy单月购入超37亿美元比特币

根据Bitcoin Strategy Tracker数据显示，2026年1月，Strategy累计买入超过四万枚比特币。其中在1月6日至20日的两周内，分两批购入35,932枚，均价区间为91,500至95,300美元。整月投入资金达37亿美元，截至1月27日，其持仓总量已达712,647枚，平均成本为76,038美元。这一操作不仅体现在现货市场，更延伸至金融产品布局。多家欧洲金融机构已推出与Strategy（MSTR）挂钩的杠杆型衍生品，吸引传统资本入场。同时，美国先锋集团旗下基金、路易斯安那州雇员退休基金以及日本三井住友信托集团等机构均在最新报告中披露已配置MSTR股权。

溢价重置后 MSTR 迎来进场时刻？

机构观望加剧，市场共识面临考验

尽管有大量利好信号，但整体市场仍显疲软。玻璃节点（Glassnode）报告显示，近期企业级资金流入高度集中于事件驱动交易，主要由Strategy主导，其他财库公司并未跟进。这与2025年5月至8月多个机构协同建仓、推动行情加速的态势形成鲜明对比。更值得关注的是，比特币从126,000美元跌至88,000美元，跌幅约30%，而其关联股票MSTR则从2024年7月的457美元高点暴跌至当前约160美元，跌幅达65%。这意味着，在下行周期中，原本用于放大收益的杠杆机制反而成为股价加速下跌的推手。

溢价重置后 MSTR 迎来进场时刻？

mNAV回归理性，未来三大情景浮现

当前，市场核心关注点在于：策略公司（Strategy）的股价是否已触底？关键指标之一是其相对于比特币持仓的mNAV值。2024年底，市场曾愿意支付高达2.4倍溢价持有MSTR；如今随着股价回调，该比率已降至1.07倍，意味着情绪泡沫已被大幅挤压，估值已接近资产净值水平。然而，债务结构仍存隐忧。截至2026年初，公司永续优先股余额达83.6亿美元，略高于82.1亿美元的可转换债务规模。虽然避免了再融资压力，但带来了持续性现金流消耗。目前现金储备约为22.5亿美元，年度利息与股息支出合计约8.76亿美元，按此节奏测算，尚有两年半缓冲期。真正的压力将在2027年9月显现——届时其2028年票据上的10.1亿美元“卖出选择权”可能需动用现金支付，具体取决于当时股价表现。结合福布斯观点，可归纳出以下三种未来路径：情境一（基本假设）：若比特币维持在85,000至100,000美元区间横盘，市场缺乏新增机构合力，策略公司的溢价将长期处于低位，股价预计在150至250美元之间波动。情境二（乐观预期）：若比特币突破10万美元并冲击15万美元，策略公司将再度激活杠杆多头逻辑。据Canaccord Genuity与Bernstein分析，目标价有望重回450美元以上，仍是资本市场中最有效的比特币杠杆工具。情境三（悲观预期）：若比特币跌破8万美元，逼近76,038美元的平均成本线，公司难以通过低成本融资支撑买盘，叠加永续优先股配息压力，可能陷入资产价值下滑与融资能力下降的恶性循环，引发系统性风险。

溢价重置后 MSTR 迎来进场时刻？

做多与否，取决于风险偏好

现在是否应布局MSTR？支持者认为，溢价已完成重置，风险释放充分。若相信比特币在10万美元以下存在严重价值错配，那么策略公司正是实现超额回报的最佳杠杆标的。反对者则指出，宏观经济不确定性、地缘政治扰动、ETF持续流出及企业财库观望态度，表明市场共识仍处脆弱阶段。若仅靠一家公司孤军奋战，难抵宏观引力，最多仅能起到托底作用。最终答案取决于投资者的风险承受力。对于坚信数字黄金终将胜出的长期持有者而言，当前已是缩减溢价后的优质介入窗口；而对于追求稳健回报的资金，则建议等待华尔街机构重新转向净流入后再作决策。