比特币盘整在8.3万支撑位，链上与期权信号揭示防御性格局

### 比特币盘整在8.3万支撑位，链上与期权信号揭示防御性格局 比特币价格在近期持续徘徊于关键的链上成本价区间，市场进入结构性盘整阶段。当前价格位于9.65万美元牛熊分界线以下，与2022年第一季度及2018年第二季度的熊市磨底特征高度相似。这一位置不仅是技术心理关口，更是市场信心的试金石。 #### 支撑位敏感度：8.34万美元是防线还是突破口？ 目前，盘整区间的下沿（-1个标准差）定格在8.34万美元，这是短期持有者成本价的下沿。一旦跌破，可能触发新一轮抛售压力，下探至8.07万美元的真实市场均值。值得注意的是，尽管短期持有者亏损占比已降至19.5%，远低于55%的中性阈值，但其对价格变动依然高度敏感。这意味着，任何进一步下行都可能引发连锁反应，迫使部分投资者止损离场。 市场对这一支撑区域的反应，决定了本轮调整是温和消化，还是滑向深度熊市。历史数据显示，守住该区间是避免结构恶化的重要前提。 #### 流动性仍是关键变量：已实现损益比能否回升？ 真正的反弹信号，不仅来自价格，更来自流动性指标的改善。其中，「已实现损益比」（90日移动平均）是衡量新资金是否重返市场的核心标尺。过去两年的周期反弹均建立在该指标稳定在5以上的基础上。目前，该数值尚未突破，表明市场仍处于吸收筹码阶段，而非扩张上涨阶段。 若要打破当前僵局，必须看到该指标重回上升通道。否则，即便价格暂时企稳，也难以形成可持续趋势。 #### 长期持有者面临双重压力：时间与价格的拉锯战 另一个不可忽视的链条是长期持有者的状态。当前超过22%的流通供应处于亏损状态，与2022年和2018年熊市初期如出一辙。这些坚定的持币者正承受着时间和价格的双重考验。如果价格跌破8.34万美元支撑带，长期持有者也可能被迫止损，从而释放更大规模的抛压。 这使得当前市场结构格外脆弱——表面上平静，实则暗流涌动。任何外部冲击都有可能打破微妙平衡。 #### 现货需求边际回暖，但驱动力仍存疑 主要交易所的现货累计成交量差额（CVD）偏向正在好转，币安引领反弹，从深度负值快速修复。全市场汇总的CVD已转正，显示买盘压力正在回归。然而，美国本土最大平台Coinbase的CVD仍维持区间波动，反映出美国本地需求相对稳定，但缺乏决定性动能。 这种差异说明，边际买盘力量的回归更多依赖全球风险偏好的变化，而非美国机构的主动加仓。若无持续的增量资金跟进，本轮反弹可能难以为继。 #### 衍生品市场：冷静克制，防御姿态主导 永续期货的资金费率基本保持中性，杠杆水平不高，多空头寸均衡。局部反弹中虽有短暂正费率峰值，但未能持续，印证了投机情绪的脆弱性。这表明市场越来越依赖现货需求推动趋势，而非杠杆驱动。 更值得关注的是期权市场。看跌期权偏斜、短期隐含波动率上升，以及交易商Gamma值转为负值，共同构成了一幅防御性图景。尤其在9万美元下方，交易商持有广泛空头Gamma，意味着一旦价格下跌，机械对冲将加剧抛售压力。 同时，看跌期权权利金在短期合约中呈现净买入，而长期合约则出现净卖出，显示出市场仅对短期下行风险有防范意识，但并未预期剧烈崩盘。这种“有保护但不恐慌”的状态，正是当前市场的真实写照。 #### ETF资金流趋于平稳，但追涨热情未现 美国现货比特币ETF的30日平均资金流已回归中性水平，此前持续流出带来的结构性抛压显著缓解。然而，近期流入力度远不及2024年初和年末的几轮积累潮，反映出机构需求仍偏谨慎，而非积极追涨。 在缺乏新增需求的情况下，价格能维持高位，更多依赖于现货持有者的信念支撑。若未来无法实现持续净流入，市场将缺乏外生流动性注入，继续盘整的可能性大增。 #### 结论：静待突破，但风险仍在脚下 比特币正处于一个关键的十字路口。链上数据表明市场处于吸收筹码阶段，期权与期货市场均呈现防御姿态，现货买盘虽有起色，但驱动力尚不稳固。若未来资金流能持续净流入，且现货需求延续，有望支撑价格向上突破。反之，若支撑位失守，叠加交易商空头Gamma机制，可能引发加速下行。 当前市场并非没有希望，而是充满不确定性。真正决定方向的，不是技术图表，而是资金流向与持有者信心之间的博弈。