加密市场在经历短暂横盘后，于近日遭遇剧烈回调。比特币价格在数小时内迅速跌破85000美元关口，最低触及81000美元，目前稳定在82000美元左右，相较28日高点已累计下跌约7.8%，回落至去年11月以来的低位。此次调整并非孤立事件，而是多重宏观压力与内在结构问题共振的结果。
微软财报引爆科技股抛售潮
市场下跌的导火索来自美股开盘后的连锁反应。尽管微软第四季度营收同比增长17%，但其云业务增速放缓以及人工智能领域的巨额投入，引发投资者对科技行业过度扩张的担忧。财报发布后，公司股价单日重挫12%，拖累纳斯达克综合指数下挫2.3%，标普500指数亦下滑1.5%。科技板块的全面溃败迅速传导至加密市场，成为本轮下跌的核心起点。
加密货币为何成为首批被抛售的风险资产？
尽管比特币常被视作“数字黄金”，但市场认知仍将其定位为高风险科技类资产。当科技股集体走弱时，加密货币往往首当其冲。历史数据显示，比特币与美国科技股之间的相关性持续上升。本次下跌中，以太坊单日跌幅超过7%，价格跌至2729美元；市值前十的主流币普遍下挫4%至6%。整体市场总市值缩水至2.79万亿美元，较一周前蒸发近5%。
杠杆清算形成恶性循环
价格下行触发了大规模强制平仓。据CoinGlass数据，过去24小时内，超20万名交易者仓位被清算，总金额突破8.13亿美元。其中，做多仓位占比高达近7亿美元，表明此前市场存在大量看涨押注。仅比特币相关仓位就录得3.137亿美元被清除，以太坊清算额达1.34亿美元。这种“跌价→平仓→更跌”的雪崩机制，在流动性不足的市场中尤为致命，加剧了价格的非线性下行。
地缘政治与财政不确定性加剧市场焦虑
除科技股外，多重外部风险同步施压。美国与伊朗关系再度紧张，国防部官员公开表态将随时准备应对核威胁，特朗普政府仍在评估军事选项。与此同时，美国政府面临再次关门的风险。若未能在截止日前达成协议，多个联邦机构可能停摆，财政透明度下降。历史经验显示，政府关门期间比特币平均跌幅达16%，当前市场已将其纳入定价考量。
ETF流出与散户撤离，市场结构正走向脆弱
真正决定本轮下行深度的，是市场内部结构的恶化。今年迄今，美国现货比特币ETF已净卖出约4600枚比特币，而去年同期为净流入近4万枚。这一转变意味着原本最稳定的买盘来源正在消失。与此同时，链上数据显示，0至10000美元区间的小额交易量在过去一个月显著萎缩，参与人数减少，零售资金正在撤离。当主力买盘退场，市场仅剩短线投机者和杠杆玩家，波动性必然放大。
市场是否已接近周期底部？
尽管形势严峻，部分机构认为当前或已进入熊市尾声。根据Pantera Capital分析，非比特币代币的下跌周期长度已与2018年和2022年熊市持平，约12至14个月，市场情绪也逼近投降阶段。此外，多数持币者仍处于盈利状态，亏损供应比例偏低，说明尚未出现大规模恐慌性抛售。一旦价格继续下探，更多持有者转亏，才可能触发真正的抛压释放。
综合来看，美股抛售、地缘冲突与政府关门只是催化剂，真正根源在于加密市场长期积累的流动性枯竭与结构失衡。若后续科技股财报无法提振信心，或局势进一步恶化，市场或需经历更深调整才能重建稳定。
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