BTC震荡8个月后迎突破契机：机构配置与降息预期驱动新行情

当比特币被全球多国接受，市值突破2万亿美元，现货与衍生品日交易规模达数百亿美元，其价格波动的影响因子日益多元。本月，BTC走势受对等关税冲突、地缘政治紧张、经济数据及美联储降息预期等多重因素交织影响，展现出复杂运行特征。 然而从更长周期视角观察，决定比特币周期演进的核心变量始终聚焦于内部持币结构（长短手）与机构资金配置（资金流入）两大维度。自去年11月起，BTC在9万至11万美元区间震荡长达8个月，本质是高利率环境下降息暂停后的高位洗盘过程。历史长手逐步出货，新兴机构则持续吸筹，筹码重心向长期持有者转移。 H2 宏观金融：地缘冲突扰动不改降息主线 6月美股与比特币市场围绕高利率压力、就业数据表现、关税不确定性及地缘局势展开博弈。5月比特币一度冲破11.2万美元历史新高，但在多重不确定性下，6月初卖压显现，价格回调并测试10万美元支撑位。美中“对等关税战”再度升级引发市场避险情绪，导致比特币现货ETF通道资金由5月大幅流入转为阶段性流出。 6月13日，以色列空袭伊朗致多名高官伤亡，冲突迅速升级；21日至22日，美军B2战机介入轰炸伊朗核设施，市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格飙升。恐慌情绪推升下，6月22日比特币最低跌至98225.01美元，创月内新低。但随着美方表态行动已完成，且6月25日特朗普宣布以伊达成全面停火协议，地缘风险迅速缓解，市场情绪回稳，比特币快速反弹至10.7万美元上方，并维持窄幅震荡。 同期发布的美国经济数据显示：5月CPI年率2.4%，核心CPI年率2.8%，环比仅增0.1%，略低于预期；PCE年率2.7%，略高于预期。失业率小幅上升，工资增速回落至3.9%。初请失业金人数降至23.6万，但持续申领人数攀升至197.4万，为2021年11月以来新高，显示再就业难度加大。整体经济呈现温和降温态势，未达衰退程度，通胀压力微弱。 上述数据强化了市场对美联储年内至少两次降息的预期，CME FedWatch数据显示降息概率超90%，累计降幅或达50基点以上。鲍威尔在听证会上重申通胀回落、就业强劲的基本面判断，强调美联储职责在于稳定物价而非回应政治压力。但副主席鲍曼与理事沃勒相继发声，认为通胀连续三月下行，关税影响有限，应尽快启动降息，市场解读为7月可能性提升。 美联储态度松动叠加《大而美法案》减税预期升温，推动美股及比特币于6月23日后再度走强，纳斯达克与标普500指数齐创历史新高。至此，尽管地缘冲突带来短期波动，但宏观主线仍指向降息周期开启，为比特币后续上行提供关键支撑。 H2 加密资产：震荡洗筹完成，蓄势待发 5月比特币开于104645.87美元，收于107173.21美元，全月上涨2.42%，振幅达11.87%，成交量连续三月下滑。整月运行于9万至11万美元区间，尤其在6月后半段收敛至10万至11万美元之间，多数时间位于“牛市第一上升趋势线”之上，仅在6月22日因美伊冲突短暂跌破，反映做多信心依然稳固。 自去年11月进入该区间以来，比特币已持续震荡8个月，成交量萎缩，形成典型的高位整理形态。这一阶段定价了特朗普政府对加密资产的友好政策、稳定币立法利好以及上市公司增持预期。我们认为，这是比特币在历史高位进行的一次深度吸筹过程——短手获利离场，长手逐步兑现，而机构则借机建仓，实现筹码集中。 当前筹码结构已趋于坚实，大量比特币流向长线资金与机构账户，市场具备较强抗跌能力。一旦外部条件成熟，如降息落地或资金提前布局，突破当前区间将可能迅速完成。原预计突破发生在8月或9月，但若降息预期提前兑现，或机构配置节奏加快，不排除7月即启动新一轮上涨。 H2 资金流动：超百亿流入支撑价格韧性 6月，稳定币与比特币现货ETF合计净流入104.69亿美元，其中稳定币流入46.70亿，比特币现货ETF通道流入46.22亿。虽较上月114.15亿略有回落，但仍维持强劲水平。 日度数据显示，比特币现货ETF在月初因中美关税摩擦及美伊冲突出现流入放缓甚至零流入，但此后恢复活跃，成为支撑价格企稳的关键力量。与此同时，以太坊现货ETF通道资金流入达11.78亿美元，显著增长，反映出市场对稳定币发展与去中心化金融（DeFi）监管放松的乐观预期。SEC近期调整对协议创立者的审查标准，进一步释放积极信号，利好以太坊生态。 值得注意的是，自去年以来，全球已有超过140家上市公司启动比特币及其他加密资产配置，包括GameStop、Twenty One Capital、Trump Media & Technology Group Corp等。其中，特朗普所属公司已完成25亿美元配置资金募集，成为本轮牛市最大买家之一。机构配置已成为决定比特币价格高度的核心驱动力。 H2 筹码结构：长手或将迎来第三轮抛售 长手行为是决定本轮牛市长度与高度的关键变量。历史规律显示，牛市中长手通常会经历两轮大规模抛售。本轮牛市中，第二轮抛售始于去年10月，持续至今年1月，仅历时4个月，明显短于以往，主因是“对等关税战”引发的市场动荡抑制了机构采购意愿，导致价格回调。 在此期间，长手并未跟随趋势性下跌卖出，反而逆势增持超过74万枚比特币，发挥稳定器作用，有效减缓了价格下行速度。随着6月下旬地缘风险消退、美股企稳，比特币现货ETF买力回归，价格重回10.5万美元上方。 日度监测显示，长手持仓量于6月22日达到峰值，随后伴随价格反弹开始小幅减持。展望未来，若比特币突破前高，开启第四波上涨，长手将迎来第三轮大规模抛售。其抛售规模与节奏将与机构配置力量共同决定本轮牛市的最终高度与持续时间。 结语 eMerge Engine数据显示，比特币指标（BTC Metric）为0.625，处于牛市上升阶段。本轮牛市呈现出前所未有的特征：在高利率环境中启动、机构主导、散户边缘化，且未能带动山寨币市场全面繁荣。 随着比特币逐步成为主流资产，传统周期经验逐渐失效，但周期规律仍具参考价值。3月报告曾指出：“若关税未恶化、经济温和衰退、美联储6月降息，则经历估值压缩的比特币在二季度翻转概率极高。”截至6月末，美股与比特币均已实现反转，创下或接近历史新高。 我们强烈看好第三季度行情，震荡不可避免，但比特币有望在Q3首月突破前高，开启第四波上涨，实现本轮牛市的真正飞跃。