山雨欲来：机构合力推动ETH价值发现，RWA与稳定币双轮驱动

近期，随着CRCL、HOOD等加密币股表现亮眼，市场对多个关键问题展开热议：稳定币法案通过后增量资金将流向何处？为何SBET、BMNR等蹭上以太坊热点便暴涨？RWA与以太坊有何深层关联？为何无论短期涨跌，仍坚定看多ETH？本篇将系统梳理底层逻辑与长期视角，揭示当前市场合力正在推动以太坊实现价值发现的深层动因。 稳定币发展超出预期，总市值已达2583亿美元。美国《Genius》法案已过参议院，进入共和党主导的众议院阶段，特朗普要求8月休会前完成立法。香港《稳定币条例》已于8月1日生效。美国财政部长贝森特预测，若法案通过，稳定币市值未来几年有望突破2万亿美元，为当前水平的10倍以上。与此同时，资产代币化（RWA）增速迅猛，从2023年的52亿美元跃升至2025年的243亿美元，增幅达460%。 传统金融总市值超400万亿美元，而当前加密市场仅3.3万亿美元，其中稳定币0.25万亿美元，RWA仅0.024万亿美元。根据渣打银行、Redstone、RWA.xyz等行业预测，到2030至2034年，全球10%至30%的资产或将实现代币化，市场规模可达40万亿至120万亿美元，RWA总市值有望扩大至目前的1000倍。 在这一浪潮中，机构动作频频：贝莱德推出基于以太坊的代币化美元基金BUIDL，AUM达28.6亿美元，占RWA市场的11.7%；Securitize作为最大代币化发行商，与贝莱德、Jump、Coinbase等合作，累计发行产品市值达37亿美元，其中80%部署于以太坊；富兰克林·邓普顿的BENJI基金也已上线，AUM达7.43亿美元，虽部分部署于Stellar，但仍有10%在以太坊。这些机构的集体行动标志着基础设施建设正迈向规模化落地阶段。 RWA即现实世界资产代币化，指通过区块链技术将房地产、债券、股票、商品等实物或无形资产转化为可交易的数字代币。其核心优势包括：可编程性——通过智能合约实现自动分红、赎回与再投资；结算革命——实现点对点即时清算，替代传统T+2流程；流动性提升——将低流动性资产如私募股权、房地产拆分为小额代币，接入二级市场与DeFi生态；全球可及性——打破地理壁垒，让全球投资者均可参与，类似稳定币的全球化应用正延伸至更多资产类别。 当前，私人信贷是最大的代币化领域，规模达143亿美元，占RWA总量的58.8%；国债代币化达74亿美元，占比30%，代表性产品包括BUIDL、BENJI、USTB、USDY；美股代币化加速推进，Kraken、Bybit已通过xStocks上线美国股票与ETF代币，支持5*24小时交易；Robinhood计划在Arbitrum构建“Robinhood Chain”，逐步转型为区块链原生平台；Coinbase则将代币化股票列为战略重点，其首席法务官正积极争取SEC批准，拟以Base Layer 2作为未来结算基础设施。 稳定币是整个链上金融体系的基石，使货币具备可编程性与去中心化特征。肖风博士曾指出，美国推动稳定币立法的核心目标之一是巩固美元地位，并为美国国债创造数万亿美元的新需求。在此背景下，比特币国家储备虽重要，但美元稳定币才是美国的战略优先级。 当稳定币与市场结构法案落地后，大量真实资产将被快速上链，交易、结算、收益分配将在原生区块链上完成。这将极大释放DeFi潜力，推动衍生品创新与高流动性收益机制形成。本轮周期或将成为继DeFi Summer之后，新一轮去中心化金融繁荣的起点。 具体实践中，Securitize通过sVault机制，将合规代币化证券转换为DeFi兼容的sTokens，实现与Euler、Morpho等协议对接；贝莱德的BUIDL已接入Avalanche上的Euler协议，持有者可借入其他资产并持续获取收益；Apollo的ACRED sToken则通过Morpho在Polygon PoS运行，支持自动循环再投资。此外，Ethena将USDtb作为主要支持资产，其中90%储备位于贝莱德的BUIDL中，为复杂收益策略提供稳定的4%-5%年化下限，支撑Pendle等协议的定价与清算机制。 从公链选择来看，以太坊仍是机构代币化的主要阵地。数据显示，以太坊上代币化市值达75亿美元，占总量的58.41%；其Layer 2 ZKsync Era贡献22.45亿美元，占比17.47%；其他公链中排名第一的Aptos仅5.4亿美元，占比约4.23%。机构青睐以太坊的原因有三：一是十年积累的安全性与无宕机记录，其在不中断情况下完成从PoW到PoS的升级，被誉为“在飞行中更换引擎”；二是拥有最成熟、流动性最强的DeFi生态，创新机制集中于此；三是高度去中心化与全球触达能力，使其成为大型机构和主权资本进行跨国业务布局的中立平台，避免单一国家主导风险。 以太坊基金会（EF）已重组为三大事业群，并成立专门机构Etherealize，定位为“机构营销与产品支柱”，专注对接华尔街与传统金融，加速以太坊在机构中的采用。该机构认为，ETH不应被视作科技股，而应被视为“数字石油”——为下一代互联网金融系统提供动力、担保与储备的资产。它将演化为类似操作系统般的数字基础设施，支撑金融、身份、计算、AI等领域的未来架构。 因此，ETH不仅是计算燃料，更是价值储存、原始结算抵押品、通缩资产、经济增长体现、储备交易对与战略储备资产的复合体。其估值无法用传统折现现金流法衡量，而应从战略稀缺性与效用驱动的角度理解。随着全球经济向代币化转型，ETH将成为不可或缺的基础性资产。 当前，加速ETH重新定价的四大驱动力正在形成：第一，机构需求激增，大规模采用以太坊进行资产代币化；第二，原生加密收益需求上升，以太坊ETF质押即将成真，实物申购模式将激发机构对质押收益的强烈兴趣；第三，战略性囤积兴起，美股上市公司Bitmine Immersion Technologies募资2.5亿美元启动ETH财务战略，股价两日内飙升180%；第四，ETH凭借其原始抵押品属性、中立性、全球流动性和收益能力，正成为机构首选的资金储备资产。 综上所述，比特币叙事已被广泛接受，而以太坊的价值主张更复杂、更深远。它并非单一用途的价值储存，而是支撑整个代币化经济的可编程基础。当前，以太坊正迎来由机构合力推动的价值发现窗口期，山雨欲来，势不可挡。 参考资料： 1. 《Beyond Stablecoins》 2. 《Real-World Assets in Onchain Finance Report》 3. 《The Bull Case for ETH》 4. 《对话肖风博士：美元稳定币与RWA》