Arthur Hayes：稳定币成国债接盘侠，10万亿流动性炸弹引爆市场

在当前全球金融市场动荡背景下，美国财政部正悄然启动一场以「稳定币」为载体的巨额债务融资计划。知名加密货币分析师Arthur Hayes在其最新文章《Quid Pro Stablecoin》中揭示：这并非技术革新，而是一场由政府主导、以创新之名包装的金融控制行动。 Hayes指出，财政部长Scott Bessent（BBC）面临的核心难题是——如何在不增税的前提下，为高达2万亿美元的年度赤字和3.1万亿美元到期债务融资。传统方式已难以为继：长期国债实际价值五年内下跌71%，10年期收益率逼近5%警戒线，债市波动加剧，金融危机风险上升。 为应对危机，美联储已无法重启量化宽松（QE），迫使财政部另辟蹊径。其核心策略正是推动由系统性重要银行（TBTF）发行的稳定币。这些稳定币一旦普及，将激活约6.8万亿美元的活期与定期存款，转化为短期国库券购买力。 关键在于两项政策支持：一是监管豁免银行对国债的补充杠杆率（SLR）要求，使银行可近乎无限杠杆持有国债；二是禁止稳定币支付利息，从而切断非银行机构（如Circle）的竞争通道。此举确保资金只能流向有政府信用担保的大型银行体系。 摩根大通推出的JPMD稳定币即为典型案例。该产品部署于以太坊二层网络Base，具备全天候交易、链上可追溯等优势。更重要的是，它能帮助银行大幅削减每年高达200亿美元的合规与IT成本。一旦客户将常规存款迁移至稳定币，银行即可用托管资产无风险购买国债，实现净息差提升与财政支持的双重目标。 此外，若美联储停止向银行支付储备金利息（IORB），将进一步释放3.3万亿美元的潜在购买力。这一机制虽非传统意义上的量化宽松，但其效果等同于大规模流动性注入，对风险资产形成强力支撑。 综合来看，通过「稳定币+SLR豁免+停止IORB」三重组合，预计可向短期国债市场注入合计10.1万亿美元流动性。这与耶伦时期2.5万亿美元的“灵活国债发行策略”具有同等规模效应，足以托住股市、压低借贷成本，并维持财政可持续性。 然而，这对加密市场意味着什么？尽管稳定币市值飙升，比特币表现相对滞后，但真正机会不在圈内公司，而在那些被政府赋予特权的TBTF银行。若将银行平均市盈率乘以稳定币带来的估值溢价，其股价有望平均上涨184%。 Hayes警告：不要等待鲍威尔宣布“无限QE”才入场。真正的流动性已在暗中流动。他建议投资者调整持仓策略——超配质押型稳定币（如USDe），清仓高波动山寨币，在市场震荡中耐心等待下一波周期爆发。 最终，这场所谓的“稳定币革命”，本质是财政部借由技术创新，将数万亿美元国债转嫁给银行体系与公众。它不是金融自由的象征，而是债务货币化的新型工具。当特洛伊木马打开时，装满的不是梦想，而是为财政赤字融资的流动性炸弹。 对于比特币持有者而言，真正的投资逻辑应转向：做多底层资产，做多制度红利，而非追逐表面繁荣的稳定币项目。因为在这场游戏中，谁掌握规则，谁就掌控未来。 目前市场正处于谨慎期。预计在8月杰克逊霍尔会议前，比特币或震荡回调至9万至9.5万美元区间。但一旦债务上限上调、TGA账户补足，流动性重新释放，绿色K线将再度刺穿空头防线，开启新一轮资本洪流。 记住：你不必等到官方发令才行动。在别人撤退时，才是真正的入场时机。