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2025年6月17日，美国参议院以68-30票通过《GENIUS法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025，S.1582），标志着美元锚定稳定币首次迎来全国性监管框架。该法案由参议员Bill Hagerty牵头，获得跨党派支持，现提交众议院审议。作为全球最具影响力的稳定币立法动向，其核心目标在于构建安全、透明的支付稳定币生态。
过去四年，稳定币市场经历三次关键转折：2022年5月Terra（UST）崩盘事件暴露算法稳定币风险；2023年3月硅谷银行危机引发USDC短暂脱钩，动摇市场信心；2024年起，随着比特币现货ETF启动及政策环境改善，市场活动逐步回暖。机构兴趣重燃，链上应用持续拓展，稳定币正从投机工具演变为基础设施。
对比美国、新加坡、欧盟及香港地区现行或提案中的稳定币法规，关键分歧集中在三方面：一是储备资产流动性要求，美国强制93天内短期国债，可能扭曲利率结构；二是去中心化稳定币监管空白，四地均未纳入首轮监管，而美国直接禁止算法模型；三是央行数字货币定位，欧盟推动数字欧元对冲私人稳定币，香港则允许“数字港元”与私有稳定币并存。
据估算，当前主流稳定币发行商持有的短期美国国债（T-Bills）已超1200亿美元。若稳定币持续扩张，预计至2028年将带来约9000亿美元的增量美债需求。这一趋势源于用户将法币存款转换为稳定币，发行商再将资金配置于美债，形成“存款流失→稳定币增长→美债增持”的传导链条。
潜在风险不容忽视：一旦发生稳定币信任危机或脱锚事件，发行方可能被迫紧急抛售美债兑付，触发“赎回→抛售→收益率飙升→更多赎回”的螺旋式风险，对金融系统构成冲击。
尽管稳定币增长未必改变整体货币供应量，但会加速资金从M1/M2向稳定币转移。在无息状态下，稳定币主要依赖支付功能驱动增长；若未来引入付息机制，则可能吸引更多传统存款转向，强化其作为价值储存手段的吸引力。
值得注意的是，未受存款保险覆盖的资金将促使持有者理性选择：在低收益环境中转向代币化货币市场基金（MMF）以获取收益，或在压力时期转移至更安全资产。这表明稳定币正逐步融入主流金融体系。
历史数据显示，2022年全年稳定币脱钩事件达2347起，2023年截至11月已有1914起。穆迪定义“脱钩”为单日内价格偏离1:1锚定超过3%。重大脱钩事件可引发信心崩溃、大规模赎回、自动清算及平台兑付能力削弱，具有系统性传染风险。
《GENIUS法案》借鉴2010年货币市场基金（MMF）改革经验，强调期限限制、信用质量与流动性管理，旨在防止“跌破净值”危机。若监管框架能系统化吸纳此类机制，将有效缓解稳定币脱钩风险，并为发行方提供更完善的市场准入路径。
根据美国财政部咨询委员会TBAC预测，随着技术成熟、监管明晰与应用场景深化，稳定币市值有望在2028年达到约2万亿美元。代币化政府证券与代币化货币市场基金的兴起，将进一步打通数字资产与传统金融之间的壁垒，实现收益与流动性的双重优化。
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