随着华盛顿政策在2024年大选后转向支持加密行业，监管压力大幅缓解，市场信心显著增强。美国参议院于2025年6月通过‘GENIUS法案’，首次确立全国统一的稳定币监管标准，并明确SEC与CFTC对数字资产的职责划分，为行业规范化奠定基础。这一系列举措与市场对比特币现货ETF将在2024年末获批的强烈预期相结合，吸引大量新资本涌入，受益方包括托管机构、流动性提供商及链上基础设施企业。
H2 市场概览
当前，美国市值最高的加密股权企业分别为Coinbase（约950亿美元）和新上市的Circle（CRCL，市值约500亿美元）。Circle于2025年6月通过直接上市进入公开市场，其股价因稳定币需求高涨而飙升近四倍，成为市场焦点。与此同时，矿企迎来整合浪潮：Marathon与Riot分别在2024年实现营收同比增长69%与34%，并首次达成基于GAAP的盈利。这主要得益于2022–2023年熊市期间的成本优化，以及2024年以来比特币价格上涨和链上活动回升带来的基本面改善。
展望未来12个月，预计将有多个关键企业启动公开募股进程，包括Kraken、BitGo等。同时，行业正面临多项结构性变革：交易所交易费用持续压缩，矿企加速向高性能计算（如AI负载）转型，美国稳定币法案预计年底前出台，而2024年比特币减半对矿工盈利模式的影响也进入后期阶段。
H2 监管与宏观背景（2024–2025）
H3 加密友好政策转向
自2024年初起，美国监管环境明显改善。新一届政府任命多位加密友好型官员，并推动国会制定清晰规则。2025年中期，国会推进《金融创新与技术法案》（FIT Act），进一步厘清代币监管边界；同时，一项基于“Stablecoin TRUST Act”设计的稳定币发牌法案正在审议中。其中，参议院通过的‘GENIUS法案’被视为联邦层面稳定币监管的里程碑，为后续立法提供法律框架。
H3 美联储与宏观环境
在2022–2023年激进加息周期后，美联储于2024年末宣布暂停加息，通胀数据已显著回落。2025年全年基准利率维持在约5%，并释放出若经济放缓将启动降息的信号。这一‘暂停+预期宽松’的货币政策立场，有效支撑了风险资产表现，包括加密货币在内的另类投资吸引力上升。2025年中期机构调查显示，超过60%的资产管理者将加密资产纳入其多元化配置策略。
H3 全球资本流动与竞争格局
此前因监管趋严导致的资本外流趋势被扭转。2023年，阿联酋、香港和欧洲曾吸引大量加密人才与资金；但自2024年起，美国凭借清晰的政策路径与现货ETF预期重新夺回领先地位。多家大型加密基金宣布将
注册地迁回美国。国际方面，欧盟《MiCA法规》已于2024年正式生效，虽监管严格，但为跨境服务提供了可预测的合规环境。
H3 市场与行业影响
综合来看，监管明朗化与宏观宽松共同创造了有利环境。2025年7月，多家券商分析师预测美国加密行业营收增速将高于2024年，部分归因于机构投资者需求释放。
H2 公开市场快照
H3 交易所与经纪平台
- Coinbase（COIN）作为美国最大加密交易平台，2024年营收同比翻倍至63亿美元，净利润达26亿美元，主要受益于交易量增长与利息收入。
- Robinhood（HOOD）虽为多资产平台，但2025年第一季度约18%的营收来自加密业务。
- Circle（CRCL）于2025年6月通过直接上市进入资本市场，当前市值约为500亿美元，反映市场对稳定币生态的高度认可。
H2 科技/服务
Block（SQ）与PayPal（PYPL）均持续推进加密功能集成，将其嵌入支付与钱包系统，提升用户参与度与资产流转效率。
H3 比特币矿企
2024年末，随着比特币价格突破历史高点及新一代矿机提升能效比，上市矿企普遍实现业绩反弹。利润率回升带动现金流改善，部分公司开始探索多元化应用场景，如利用算力支持AI训练任务。
H2 关键战略主题与竞争格局
H3 1. 费用压缩与交易所多元化
随着市场竞争加剧，交易所综合费率呈下行趋势。零佣金产品兴起，叠加机构客户占比提升，进一步压低单位交易成本。未来平台需通过增值服务（如质押、衍生品、跨链桥）构建差异化竞争力。
H3 即将上市及反向并购预期企业（2025年下半年 – 2026年上半年）
- Kraken：总部位于旧金山的加密交易所，预计于2026年第一季度通过直接上市或传统IPO方式登陆资本市场。
- BitGo：总部位于帕洛阿尔托的加密托管与基础设施服务商，正与顾问团队讨论最快于2025年下半年启动IPO流程。
- ConsenSys：布鲁克林出身的软件公司，旗下拥有MetaMask与Infura等核心产品，可能于2026年启动上市计划。
H3 Chainalysis（Pre-IPO 二级市场交易和未来上市）
总部位于纽约的区块链分析公司Chainalysis尚未正式宣布IPO计划，但在2025年2月完成一次重要二级股权交易，估值接近100亿美元，显示市场对其数据价值的高度认可。
H3 Bullish、Gemini、Paxos：其他潜在上市候选
Bullish Global由Block.one与彼得·泰尔支持，曾在2021年尝试通过SPAC以90亿美元估值上市，后因监管审查取消；如今再度被市场关注。Gemini与Paxos亦被视为潜在上市选项，尤其在稳定币监管框架落地后，其合规优势更具吸引力。
H3 挖矿行业的反向并购或 IPO
自2024年1月以来，美国几乎无新增纯挖矿公司提交IPO申请。2022年加密寒冬导致大量矿企破产或依赖SPAC借壳上市。目前，行业集中度提高，头部企业更倾向于通过并购、资产剥离或分拆方式实现资本化。
H2 风险与关注点（未来12个月）
尽管整体环境乐观，但加密企业仍面临多重挑战：监管执行不确定性、全球地缘政治波动、交易所间竞争白热化、以及比特币波动带来的短期资产价格压力。此外，机构投资者对合规性与审计透明度的要求日益提高，对初创公司构成考验。
H2 结论与传统金融CIO行动要点
美国加密股权市场正步入成熟期。忽视该领域将导致战略性盲点。建议传统金融机构首席投资官（CIO）采取三项核心行动：一是有选择地整合数字资产，纳入投资组合；二是推动基础设施现代化，强化资产存储与风险管理能力；三是积极布局人才招聘与政策影响力，提前应对监管变化。在此背景下，比特币波动、监管新政与市场趋势交织演进，将成为决定行业格局的关键变量。
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