贝莱德领衔，RWA代币化突破234亿美元：全球金融变革的临界点

在2025年6月10日于香港君合律师事务所举行的RWA主题活动中，Cobo Lily Z. King分享了关于现实世界资产（RWA）实践的深度洞察。她指出，贝莱德董事长拉里·芬克在当年3月致投资者函中提出的「万物皆可代币化」愿景，并非一时炒作，而是对当前全球金融格局深刻变革的回应。 ### 宏观背景下的必然选择：为何是现在？ 当今世界正面临地缘政治紧张、资本管制加剧与全球金融体系碎片化。美元虽仍强势，但各国普遍寻求风险对冲机制。跨境资金流动受到更严格管控，促使全球资本寻找更快、更便宜、更开放的流动通道。与此同时，数字资产政策加速落地——美国两党推动稳定币与代币化框架，亚洲多国将代币化上升为国家战略。技术支持也日趋成熟：以太坊、Solana、Base等主流链实现亚秒级结算，交易费用趋近于零，机构级托管服务与抽象化Gas费体验逐步普及。 这些因素共同催生了现实世界资产（RWA）从实验走向主流的转折点。拉里·芬克并非因短期热点而推动，而是基于一个根本判断：传统金融存在地理边界、结算延迟、流程冗长等结构性缺陷，亟需通过区块链实现高效、合规、全球化接入。 ### RWA的核心优势：效率、触达与可编程性 #### 效率革命：从T+2到T+0 传统债券与私募信贷结算周期长达数日甚至数周，成本高昂。而链上代币化实现三大突破：即时结算（T+0）、24/7全天候流动性、内置可审计账本。大型机构如贝莱德、富兰克林邓普顿已推出代币化国债产品，通过智能合约自动支付收益，形成可运行的新型金融基础设施。 #### 触达扩展：打破地域与门槛壁垒 代币化让传统渠道无法覆盖的群体获得投资机会。例如，Ondo、Matrixdock推出的代币化国债被非洲、拉美地区的DAO与稳定币持有者购买；阿联酋的豪华房产项目实现全球分发与碎片化所有权，使非本地投资者也能参与高净值资产配置。 #### 可编程性：嵌入商业逻辑的金融创新 RWA最强大的能力在于可编程性。智能合约可内嵌收益支付、自动再平衡、治理权分配、合规规则校验等逻辑。如Cantor Fitzgerald与Maple Finance合作，构建20亿美元比特币抵押信贷池，利用合约实现风险监控自动化，预示金融产品正从数字化迈向智能化。 ### 市场数据透视：真实资产正在“上链” 截至2025年6月9日，公开链上代币化资产总价值接近234亿美元，占稳定币规模的10%，整个加密市场的0.7%。这一数字已跻身全网代币市值前十。 #### 私募信贷超越国债，成为最大细分领域 - Figure平台通过Provenance链将120亿美元房屋净值贷款转化为eNote，90%-95%存量贷款已完成链上化，每笔交易减少超100个基点摩擦成本，资金到账时间由数周缩短至数日。 - Securitize联合Drift Protocol将阿波罗10亿美元多元化信贷基金上链。 - Maple Finance累计发放代币化贷款超25亿美元，支撑去中心化金融生态。 #### 代币化国债引领潮流，机构主导型产品成主流 - 贝莱德BUIDL基金规模达29亿美元，为全球最大代币化国债产品。 - Ondo基金规模13亿美元，富兰克林邓普顿的BENJI基金达7.75亿美元，矩阵类项目合计突破70亿美元。 这些并非加密原生实验，而是主流金融机构利用区块链作为结算与分发基础设施的真实应用。 ### 亚洲实践：从试点到规模化探索 五个代表性项目揭示区域差异与策略路径： 1. **HSBC Gold Token**：汇丰选择私有链，聚焦零售客户，强调合规与风控，体现银行试水的谨慎态度。 2. **朗新集团×蚂蚁数科新能源项目**：1亿元人民币融资，处于沙盒阶段，显示大陆对新基建资产代币化的审慎推进。 3. **协鑫能科光伏电站**：超2亿元人民币规模，契合全球ESG投资趋势，但流通设计仍在优化中。 4. **UBS×OSL代币化权证**：瑞士银行巨头参与，采用定向发行模式，验证技术可行性而非规模。 5. **华夏基金香港数字货币基金**：以太坊公链上线，800个地址持有，真正面向普通投资者，实现链上透明与合规平衡。 综合来看，香港相对开放，大陆保持试点节奏，国际大行积极布局。当前核心挑战仍是二级市场流动性不足，多数项目缺乏活跃交易。 ### 头部项目对比：产品设计决定市场定位 | 项目 | 规模 | 持有地址数 | 30天交易量 | 特征 | |------|------|------------|------------|------| | BUIDL | 29亿 | 75 | 6.2亿 | 机构导向，高单价，低频交易 | | BENJI | 7.75亿 | 577 | 20美元 | 零售导向，持有为主，无流动性 | | OUSG | 6.9亿 | 70 | 1,400万 | 专注合格投资者，交易活跃 | | USTB | 6.4亿 | 67 | 6,300万 | 双重合规，流动性最佳 | | USDY | 1.5亿 | 15,487 | 未披露 | 全球化设计，平均持有仅4万美元，普惠金融代表 | 分析表明：**投资者类型决定产品设计**。机构产品追求质量与安全，零售产品重视可及性，全球化产品则通过地域差异化规避监管复杂性。 ### 流动性瓶颈：真正的“最后一公里”难题 尽管资产代币化已实现，但分发与退出仍存障碍。多数代币化国债产品管理资产规模不足百万美元，原因在于未接入DeFi协议、未在受监管交易所上市，且机构难以通过标准化流程获取。 目前，除Maple、Centrifuge等少数池子外，二级市场流动性极弱。定价不透明、缺乏类似纳斯达克的债券市场机制，限制了机构参与意愿。此外，监管碎片化问题严重，各司法管辖区对代币是否构成证券、托管方式、准入资格等认知不一，尤其在亚洲拖慢跨域规模化进程。 ### 未来图景：重新定义“资产”本身 RWA的真正潜力不在于复制旧模式，而在于创造新可能： - **重新激发需求**：代币化美国国债让非洲散户获得美元计价、附带收益的安全资产，实现全球金融普惠。 - **创造新资产**：迪拜30亿美元豪华地产项目向全球开放碎片化所有权；铀等大宗商品通过“数字铀”实现散户可投；代币化纳斯达克七巨头ETF满足加密用户对现实世界收益的需求。 - **赋能中小企业**：Maple与Goldfinch平台连接全球DeFi资金与银行服务不足地区的中小企业贷款，打通现实世界现金流。 这标志着金融逻辑的根本转变：**资产跟着资金走，而非资金迁就资产**。传统金融（TradFi）提供可信资产与合规基础，去中心化金融（DeFi）提供24/7访问、自动化与全球流动性。两者的融合，正是下一代金融基础设施的核心。 ### Cobo的解决方案：打造端到端基础设施引擎 Cobo提供专为现实世界资产设计的完整技术栈，助力资产方、基金与金融机构安全合规地进入链上世界。 #### 代币化即服务（Tokenization-as-a-Service） - 支持国债、信贷、房地产等多类资产接入，通过智能合约封装。 - 用户可自主选择链、合规框架与访问权限。 - 提供技术部署、法律结构设计与全生命周期管理支持。 #### 机构级托管：安全与控制并重 - MPC多方计算钱包技术，杜绝单点故障，无需助记词。 - 支持白名单转账、时间锁金库、多签治理，满足各类风控要求。 #### DeFi集成：打通流动性通道 - 提供工具支持接入Aave、MakerDAO、Compound等主流协议。 - 一键部署机构钱包，实现与区块链的无缝交互。 Cobo Tokenization Engine涵盖两大核心赛道： 1. **稳定币发行与全生命周期管理**：支持合规发行、多链部署、储备资产管理、铸造销毁控制、链上流动性配置，适用于跨境结算与企业内部支付场景。 2. **RWA链上发行与管理**：提供经审计的智能合约模板、白名单权限控制、与香港信托公司及托管系统无缝集成，实现“拎包入住”式部署。 界面操作流程清晰展示：从产品定义、代币配置、确认部署到后期管理，全程可视化、低门槛。关键步骤包括区块链选择、安全设置（MPC钱包）、成本透明（0.99美元部署费），以及状态监控与权限管理功能。 ### 结语：行动召唤——抓住窗口期的机遇 RWA不是概念游戏，而是应对全球金融系统结构性困境的现实方案。它带来的不仅是技术升级，更是对金融包容性、效率与可及性的重塑。 三个核心观点： - 现实的必然性：代币化不可逆转，已是金融基础设施演进的必经之路。 - 动机的本质：并非追逐热度，而是解决传统金融的地理、时间与成本局限。 - 行动的召唤：资产方需提供优质资产，技术方须构建可靠基础设施，投资方提供流动性，监管方建立清晰框架。 这个窗口不会永远开启。早期参与者将不仅获得经济回报，更将塑造未来全球金融的底层规则。