内地企业赴港发行RWA遇冷：合规路径与监管风暴全解析

2025年12月，内地企业探索真实世界资产代币化（RWA）的进程遭遇重大转折。七家行业协会联合发布风险提示，明确要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币及RWA代币发行和交易活动，此举被业界视为对RWA模式的“急冻”信号。此前火热的跨境融资新通道，瞬间进入寒冬期。 尽管如此，香港凭借其独特的监管框架与基础设施，仍是当前最具吸引力的发行地。香港金管局推出的“Ensemble沙盒”允许企业零成本测试代币化模型，大幅降低合规风险。同时，2025年8月生效的《稳定币条例》建立了全球首个法币稳定币监管框架，为RWA提供安全结算工具。朗新集团、协鑫能科等企业通过蚂蚁链将充电桩、光伏电站收益权代币化，在香港成功募资，成为早期标杆案例。 然而，随着监管趋严，合规挑战日益严峻。内地企业若选择赴港发行，必须完成严格的三重备案：境外直接投资（ODI）备案、外汇登记（37号文）以及数据出境合规。其中，敏感数据需留存在境内，仅可上链哈希值，确保信息不外泄。此外，发行主体实缴资本最低要求500万港元，且须建立定制化反洗钱（AML）政策，禁止套用模板文件。 与此同时，新加坡正加速构建其全球RWA枢纽地位。其核心法律框架以《证券和期货法》为基础，采用“四维穿透判定法”评估代币是否属于需监管的资本市场产品（CMPs）。该框架强调“实质决定监管”，即使技术形式为区块链，只要具备金融属性，即需接受严格审查。新加坡还推出多项激励措施，包括税收优惠与灵活的MAS沙盒，吸引中小企业试错。 从市场趋势看，当前多数RWA项目仍以私募形式发行，面向合格投资者，公募路径因信息披露与合规成本过高而难以推广。技术层面，头部案例普遍采用联盟链（如蚂蚁链、腾讯至信链），结合物联网（IoT）设备实现数据实时上链，确保链上链下信息一致。公链则主要用于特定场景，如跨链支付，避免引发监管争议。 展望未来，虽短期面临政策收紧压力，但长期来看，RWA作为连接传统金融与链上生态的核心工具，其价值已被广泛认可。企业需在合规前提下，利用香港的区位优势与新加坡的创新机制，构建可持续的资产数字化路径。如何在监管红线内实现资产流动性提升与全球化融资，将成为下一阶段的关键课题。