代币化股票监管之争 欧易app把握市场动态

随着资本市场代币化竞争升温，区块链股票所有权的辩论正进入美国监管机构视野。代表过户代理机构的证券转移协会（STA）向美国证券交易委员会（SEC）提交信函，要求其在制定传统证券上链规则时，给予发行人赞助的代币化证券与中介机构发行的代币不同的待遇。

STA在信中主张，基于区块链的股票应是发行人授权的实际证券，并记录在官方股东名册中，而非由非关联平台创建的代币。该协会警告称，第三方代币可能模糊投资者权利，并增加平台和托管风险。

代币化已成为数字资产增长最快的领域之一，吸引了华尔街关注。资产管理公司、加密企业和经纪商正竞相将股票、债券和基金引入区块链网络。花旗银行预测，代币化证券市场到2030年可能达到5.5万亿美元，其中代币化股票将增长至2.6万亿美元。

过户代理机构的核心角色

过户代理机构是金融市场基础设施的关键环节，负责维护公司官方股东名册、处理所有权转让和公司行动，决定谁合法拥有证券。随着代币化发展，多种法律结构已经出现：发行人赞助模式中，公司授权代币化股份并记录在股东名册，投资者享有与传统股票相同的权利；第三方模式则依赖中介机构，托管模式下受监管实体持有底层股票并发行代币，合成模式仅提供价格敞口。

SEC在一月份的工作人员声明中承认了这些区别，将第三方代币化分为托管代币化证券权益和合成产品，但声明不具有正式委员会指导的效力。目前，约20亿美元的代币化股票市场主要采用第三方合成模型，由Ondo Finance和Kraken的xStocks主导，且通常不对美国零售投资者开放。Figure和Securitize则发行了自己的链上股份，属于发行人赞助模式。Dinari遵循托管模式，并首次获得美国代币化股票平台的经纪商注册。Ondo Finance也通过其持牌过户代理机构向托管模式迈出了一步。

STA呼吁发行人赞助优先

STA敦促SEC对发行人赞助和第三方代币做出明确监管区分，并指出任何代币化证券的创新豁免、试点计划或无行动立场应仅适用于发行人赞助模型。它还要求SEC在平台将产品营销为上市公司代币化股票前获得发行人同意，并对任何允许的第三方模型强制要求清晰披露和合规保障。Computershare北美发行人服务CEO Ann Bowering表示，其客户对包装型产品表示担忧，这些产品看似公司股份所有权，却游离于发行人记录和沟通渠道之外。Equiniti CEO Dan Kramer也强调，未经发行人授权并通过过户代理机构记录的代币不是代币化股票，而是合成工具。STA还呼吁现代化直接注册系统（DRS），认为当前通过DTCC转移股份的过程对代币化市场而言太慢。

代币化股票受到越来越多的关注

合成股票代币的问题随着经纪商和加密企业推出区块链股票产品而凸显。去年，OpenAI公开与Robinhood的代币化产品保持距离，称其未授权该产品。Coinbase、Robinhood、纳斯达克和纽约证券交易所均宣布或测试代币化证券平台。DTCC计划于7月开始测试其代币化证券平台，并于10月更广泛推出。

Fairmint CEO Joris Delanoue表示，区块链可以现代化过户代理机构，但不能完全替代它们。Securitize CEO Carlos Domingo认为，合成代币的泛滥会使市场更加碎片化，监管框架应明确区分发行人赞助代币与合成敞口。律师Louis Froelich则指出，第三方股票代币与常规股票是不同的产品，但不应被完全否定。

也有市场参与者认为STA的提议可能混同不同模型。Dinari CEO Gabe Otte表示，托管模型应单独评估。tZERO CEO Alan Konevsky认为市场可能支持多种合规方式。Centrifuge首席法律官Eli Cohen则指出，STA保护自身市场的动机，并强调DRS现代化才是关键。SEC尚未提出针对代币化证券的正式规则。

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信息来源：CoinDesk