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北京时间周四凌晨02:00，美联储宣布第五次维持利率不变，将基准利率目标区间稳定在4.25%-4.50%之间，这一结果与市场普遍预期一致。尽管白宫对主席鲍威尔施加了显著政治压力，要求尽快启动降息周期，但美联储依然坚持按兵不动。
此次决议是在评估进口商、零售商及消费者如何分摊新增关税成本的背景下做出的。围绕关税负担的争议持续发酵，其最终传导路径或将直接影响今年晚些时候的通胀与就业数据，进而决定央行未来是否以及何时重启降息进程。
美联储在政策声明中几乎未做修改，释放出当前无意释放降息信号的明确态度。这反映出决策层对过早放松货币政策可能重新点燃价格压力的高度警惕。
值得注意的是，本次会议出现两名美联储理事公开反对维持利率不变——理事沃勒和鲍曼均主张立即降息25个基点。这是自2020年以来首次有超过一位官员在会议上投下反对票，也是自1993年以来首次出现两位理事会成员持不同意见，标志着美联储内部立场分化趋于明显。
两周前，沃勒曾公开支持降息，其表态与其明年可能接任鲍威尔主席职位的潜在提名相呼应。他近期多次强调，过高利率可能对经济造成损害，这一观点也获得部分经济学家及前美联储官员支持。
作为一贯坚定的鹰派代表，鲍曼曾在去年9月反对首次降息。此次转而支持降息，显示出其对当前经济形势判断的重大转变，引发市场高度关注。
鲍威尔及其团队正密切关注关税对通胀数据的实际影响。虽然通胀已从2021至2023年的高点显著回落，且未出现多数经济学家预测的衰退，但连续第五年高于2%的目标值仍令决策者保持谨慎。
目前，许多企业已在关税生效前囤积库存，以规避成本上升风险。然而，随着低利润率企业逐渐耗尽原有库存，未来或将被迫将成本转嫁给消费者，从而推升整体物价水平。
曾任鲍威尔副手、由特朗普任命的理查德·克拉里达指出：
鲍威尔眼下要兼顾的事情太多了，但有一件事他确实说过，而且他的批评者没有充分认识到，那就是关税确实已经反映在部分物价指数中。通胀压力之所以没有失控，是因为服务价格一直保持稳定。
周三公布的数据显示，第二季度美国实际GDP同比增长3.0%，超出预期。但私人部门和消费者需求指标从上一季度的1.9%下滑至1.2%，远低于去年底的2.9%。
经济学家普遍认为，这一放缓主要受劳动力增长趋缓及关税冲击影响。与此同时，其他数据暗示消费者支出可能在进口成本全面传导至零售端之前已趋于企稳。
特朗普政府近期与日本、欧盟达成新贸易协议，设定15%的关税水平，虽低于其4月的威胁性言论，但仍高于年初市场预期。其政策的不可预测性，使得未来再度加征关税的可能性依然存在，同时相关法律挑战也可能推翻现有安排。
此外，特朗普本月签署了一项重大减税法案。部分共和党议员正讨论向消费者返现，若实施，或将进一步刺激经济，巩固劳动力市场稳定性。若此情景成真，美联储可能面临因过早降息而错失时机的批评。
当前投资者预计，美联储在9月会议上降息的概率约为67%。但这一预期高度依赖于未来数周内通胀与就业数据的走向——若通胀持续顽固且经济强劲，则可推迟降息；反之，若经济明显走弱，则降息理由更充分。
如果当前经济数据维持现状，即既不足以支撑明确降息，又无法证明经济已进入复苏轨道，鲍威尔将面临艰难抉择。一派观点认为，当前利率已高于经济基本面所需水平，若就业增长停滞，降息滞后将被批评为“落后于形势”。另一派则担忧，在夏季关税推高物价的背景下贸然降息，可能在财政刺激与金融市场活跃的叠加效应下，引发超预期的经济热度。
克拉里达再次强调：
如果数据继续沿着目前的节奏演进，那就会变得非常棘手——既不足以让人毫无疑问地降息，也不够好到可以宣布胜利。因此，比一些人想象的更可能的情形是，鲍威尔干脆按兵不动，在他任期剩下的六次政策会议中均维持利率不变。
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