纸浆期货因交割品暂停波动加剧，机构分歧显现

6月20日，上海期货交易所发布公告称，为维护漂白硫酸盐针叶木浆期货市场的平稳运行，自即日起暂停‘Bratsk’牌漂白硫酸盐针叶木浆交割品入库，相关厂库不得再交付该品牌交割品。 受此消息影响，纸浆期货市场出现明显波动。当晚夜盘，纸浆2601合约跳空高开，涨幅一度超过5%；主力2509合约触及5400元/吨关口，涨幅逾4%，创下逾两个月新高。然而，随着市场情绪消化，价格逐步回落，午盘收盘时主力2509合约涨幅收窄至1.66%，报收5278元/吨。 H2 机构如何看待纸浆后市价格走势？ H3 三立期货：盘面反弹高度或有限，预计以震荡为主 三立期货分析指出，‘Bratsk’牌漂针浆近年来品质波动较大，稳定性差，下游纸厂接受度低，导致其与主流针叶浆价差持续扩大。大量俄针浆被抛至期货盘面形成仓单，造成纸浆期货长期贴水于现货价格。此次暂停交割后，期货所锚定的现货价格上涨，带动盘面大幅走高。 但从基本面看，全球产能处于扩张阶段，巴西Suzano Cerrado产能已于6月进入满产，加剧阔叶浆过剩局面，并对针叶浆市场构成压力。需求端方面，终端消费恢复不及预期；库存方面，全球针叶浆库存处于近五年高位，中国港口库存累积至228.5万吨，创年内新高。 尽管中东地缘冲突推升原油价格，能化板块整体偏多，但纸浆市场供需格局仍显宽松，因此盘面反弹高度或相对有限，预计将以震荡为主。 H3 华鑫期货：预计纸浆SP2509在5000-5500区间震荡运行 华鑫期货表示，宏观层面，中东局势升级可能抑制全球经济增长，利空纸浆需求。产业层面，上期所暂停‘Bratsk’牌交割品入库后，可交割品范围缩小，主要涵盖乌针（现货价5450元/吨）和月亮牌漂针浆（现货价5650元/吨）。新仓单注册成本预计将提高至少200元/吨。 同时，已注册的‘Bratsk’牌仓单有效期最长可延续至明年12月，旧仓单对盘面仍存压制作用。综合判断，预计纸浆SP2509合约将在5000至5500元/吨区间内震荡运行。 H3 大地期货：盘面交易偏过度，适合09单边逢高空 大地期货认为，短期内由于已注册仓单不受影响，且俄针进口量回落至低位，新仓单可注册量有限，‘Bratsk’牌仓单对盘面的压制作用尚未完全释放。 长期来看，‘Bratsk’牌暂停交割后，乌针将逐步转产为白熊，质量及价格有望向欧洲针叶浆靠拢。但直接以欧针定价尚不现实，边际替代逻辑更合理——先兑现乌针替代，再逐步推进欧针替代。 策略上，盘面切换现货定价锚并未改变基本面趋势。01合约夜盘最高触及5500元/吨，较日盘俄针现货报价高出约350点。而明年1月完全按欧浆定价亦不合理，乌针仍具一定定价权。对于年内09合约而言，‘Bratsk’牌和乌针的盘面定价权仍占主导地位。因此，整体判断盘面交易偏过度，高点已现，建议09合约逢高空操作。