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近期以太坊（ETH）价格出现明显上涨，市场关注度持续走高。这一轮行情并非偶然，而是由多重基本面因素共同推动的结果。本文将从供需关系、机构行为、技术演进三个维度，系统梳理ETH价格上行的核心逻辑。
自以太坊完成Merge升级以来，其共识机制由工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），每日新增供应量大幅下降。2021年EIP-1559实施后，交易基础费用（Base Fee）被永久销毁，形成持续的通缩效应。截至当前，累计销毁量已超过4,000,000 ETH，显著削弱了供给弹性，增强了资产稀缺性预期，为价格提供中长期支撑。
2024年底，美国证券交易委员会（SEC）正式批准多个以太坊现货ETF产品，标志着主流金融体系首次对ETH实现合规认可。BlackRock、Fidelity、VanEck等全球头部资产管理公司相继推出相关基金，吸引大量机构投资者参与。这一事件极大提升了市场信心，推动交易活动和流动性快速提升，成为本轮价格上涨的关键催化剂。
以太坊持续推进Dencun升级与Proto-Danksharding部署，显著降低Rollup类二层网络的运营成本。随着成本下降，L2生态用户数快速增长，带动主网交易吞吐量上升。尽管主链本身承载能力有限，但通过分层架构设计，有效缓解拥堵压力，同时提升Gas费用收入，反哺协议经济模型，形成正向循环。
ETH在去中心化金融（DeFi）领域应用广泛，被用于抵押借贷（如Aave、Compound）、流动性质押（Lido、Rocket Pool）等多种场景。目前，全网质押比例已接近40%，且呈上升趋势。大量ETH处于锁定状态，减少流通供应，进一步支撑市场价格。
随着机构资金持续流入、生态效率提升以及通缩机制常态化，以太坊正逐步摆脱短期投机属性，迈向以真实需求为基础的价值支撑阶段。未来若监管环境保持稳定，叠加更多实用场景落地，ETH有望在结构性牛市中维持较强韧性。
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