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近日，预测市场行业遭遇了一场前所未有的监管风暴。
美国当地时间1月9日，田纳西州体育博彩委员会（SWC）向Kalshi、Polymarket和Crypto.com等预测市场平台发出禁止令，要求其停止向该州居民提供体育赛事预测合约服务。理由是这些公司在未获得州政府许可的情况下，从事非法赌博业务。
SWC指控上述平台以“事件合约”为名，实质提供与体育博彩高度相似的押注服务。尽管这些平台已在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为指定合约市场，但根据田纳西州法律，任何在该州提供体育赛事投注服务的实体都必须持有SWC颁发的许可证。
禁令要求相关平台在1月31日前终止所有活动、撤销开放合约并退还用户存款。若未执行，将面临每次违规最高2.5万美元的民事处罚，甚至可能触发刑事指控。
要理解此次禁令背后的动机，需回看美国体育博彩市场的爆发式增长。自2018年美国最高法院推翻PASPA法案后，各州陆续放开体育博彩，目前已有38个州及地区允许合法运营，其中30个支持线上服务。
据Legal Sports Report统计，2024年美国体育博彩总投注额达1487.4亿美元，税收贡献28.2亿美元；2025年前8个月已逼近全年水平，显示市场持续扩张态势。
田纳西州于2019年通过《田纳西州体育博彩法案》，设立专门监管机构SWC，负责发放许可、制定规则与执法。目前共发放11张许可，仅允许年满21岁居民在线下注，且须通过地理位置验证。
2024年，该州体育博彩总投注额达52.68亿美元，税收收入9716万美元；2025年前7个月已实现24亿美元投注额与5640万美元税收，凸显其对财政收入的重要性。
2025年12月，Polymarket获CFTC批准重返美国市场。此前，Kalshi与Crypto.com旗下的Truth Predict也已取得联邦合规资质。
当前监管格局下，预测市场被归类为金融衍生品，由CFTC监管，而非州级博彩机构。这意味着它们无需申请州许可、无需缴纳博彩税、也无需遵循成瘾保护条例，却能提供与体育博彩几乎一致的服务——形成显著的制度套利空间。
数据显示，2025年预测市场总交易额约400亿美元，较2024年90亿美元增长超400%。其中，体育类事件合约占交易量最大比重。
资本市场已敏锐察觉到威胁。2024至2025年间，体育博彩双雄DraftKings与Flutter Entertainment分别录得11.7%和16.1%跌幅，而同期标普500指数上涨16.39%，纳斯达克涨幅达20.36%。
这表明，预测市场正在分流传统体育博彩用户的注意力与资金流，直接冲击现有商业模式与税收基础。
田纳西州并非孤例。马里兰州、俄亥俄州、新泽西州、内华达州、蒙大拿州、密歇根州、康涅狄格州均曾对预测市场采取类似行动。
Kalshi已就内华达、新泽西、马里兰三州禁令提起诉讼：
律师事务所Benesch分析指出，上诉法院可能出现分歧，最终或由最高法院裁决。此案或将确立全国性先例，影响未来预测市场与州级博彩监管的关系。
目前，预测市场是否应受各州博彩法规约束，仍是悬而未决的问题。核心矛盾在于：产品功能高度重合，但监管框架截然不同。
短期内，各州将继续捍卫自身监管权与税基；而预测市场平台则会依托联邦合规身份与创新叙事寻求生存空间。这场关于制度适配的拉锯战，将在司法系统逐步推进中持续发酵。
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