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迈克尔·塞勒领导的比特币上市公司Strategy（MSTR）近期在欧洲市场推出首款非美国永续优先股——Stream（STRE），试图拓展其高收益金融工具的全球布局。该产品以每股100欧元面值、10%年股息率为核心卖点，定位为欧洲市场的货币市场式优先股。
然而，现实远不如预期。尽管目标锁定整个欧洲经济区（EEA）的机构与高净值投资者，但STRE最终仅筹集7.15亿美元，较原定80欧元的发行价折让20%。这一结果暴露了其在市场接受度上的深层问题。
STRE在卢森堡的Euro MTF上市，但该平台缺乏主流经纪商支持。全球最大零售券商盈透证券（Interactive Brokers）未接入此产品，多数面向散户的交易系统亦无相关配置。这种分销断层极大限制了投资者获取路径，使产品难以形成规模效应。
更严重的是，市场缺乏可靠的历史价格与交易数据。以TradingView为例，其显示的市值高达390亿美元，但日均交易量仅为1300股，严重背离真实活跃度。这种“数字幻觉”削弱了投资者对产品流动性的信任，进一步抑制参与意愿。
总部位于荷兰的比特币财库公司Treasury创始人兼CEO庆欧指出，STRE的失败并非单一因素所致，而是多重结构性障碍叠加的结果。除了渠道局限外，产品设计本身也面临挑战：高分红承诺背后是持续现金流压力，而缺乏清晰的清偿顺序与信用评级，令风险溢价难以被准确评估。
庆欧建议，若想重振信心，应将STRE重新纳入荷兰等拥有成熟金融基础设施的国家平台。这些地区具备更强的做市能力、更窄的买卖价差以及更广泛的零售覆盖网络，可能成为突破当前僵局的关键。
目前，公司执行主席迈克尔·塞勒仍强调美国市场的主导地位，尚未释放明确信号表明是否会加大欧洲投入。对于投资者而言，这场尝试既是一次高风险金融实验，也揭示了跨境数字资产产品落地过程中不可忽视的现实门槛。
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