2026年仅过去十五个交易日，全球金融市场已接连承受多重冲击——从美国对委内瑞拉的军事行动到关税威胁，再到日本国债市场的剧烈波动。在如此密集的信息洪流中，标普500指数年初至今仍实现1.02%的正回报，展现出惊人韧性。高盛首席交易员John Flood坦言，这短短三周的行情，堪称“度日如年”。
市场结构的变化尤为值得关注。能源、材料和消费必需品板块领跑，而科技股则微跌1.34%。更引人注目的是，罗素2000小盘股指数已连续14个交易日跑赢标普500，创下自1996年以来最长纪录。这一现象被高盛视为市场广度扩大的健康信号。
高盛研究团队指出，这种广度提升源于基本面机会的扩散。经济增长前景改善叠加美联储政策环境趋于友好，使得资金不再局限于少数龙头科技股。尽管部分大型科技公司盈利预期面临不确定性，但整体估值并未出现系统性泡沫。当前远期市盈率27倍，处于十年来第24百分位，PEG比率接近2022年底低点水平，显示下行空间有限。
市场广度扩大背后的深层逻辑
资金流向的变化是关键变量。机构投资者在去年12月集中加仓医疗保健与金融板块，导致其整体仓位进入历史高位。资产管理公司现金水平降至极低水平，总敞口高达302%，在近五年回溯中处于第100百分位。这意味着进一步追涨的空间已被压缩，市场不再依赖被动增量资金推动。
从流动性角度看，标普500每变动1%市值，将相当于罗素2000指数市值的19%。这种结构性影响正在重塑中小盘股的投资逻辑。
高盛强调，尽管多头头寸已大量积累，但轧空风险依然极高。今年最空头篮子指数上涨18%，拖累系统性对冲基金表现。主经纪商业绩数据显示，全球基本面多空策略今年上涨3.08%，而系统性策略仅微升0.23%，凸显风格分化严重。
机构仓位已达极限，新动力来自基本面复苏
2025年全年，机构投资者因对等关税预期而保持观望，形成“等待回调”的买入模式。然而，2026年12月的大规模进场改变了格局。随着医疗与金融板块获得显著配置，机构仓位已无法再作为持续上行的动力源。
目前，资产管理公司现金储备处于历史低位，市场整体杠杆水平逼近临界点。高盛主经纪商账簿显示，净敞口为82%，在1年期回溯中位于第98百分位，表明市场高度拥挤，潜在回调压力不容忽视。
运输板块成新焦点：供需重构开启价值重估
在众多行业中，高盛对美国运输板块保持强烈看好。疫情后多年需求疲软、供应过剩的局面正在逆转。过去几个月，已有超过五家知名卡车运输企业破产，政府亦加强非法司机执法，供给端持续收缩。
与此同时，该行业正成为人工智能应用落地的重要场景。企业通过智能调度、路径优化和自动化管理，显著提升运营效率。以C.H. Robinson为例，其数字化转型已带来实际盈利改善，市场开始意识到更多企业具备类似潜力。
财报季核心阶段已至，标普500第四季度盈利同比增速预计突破7%门槛，零售与企业买盘全面回归。并购与股票发行活动也呈现回暖迹象。综合这些因素，高盛认为，标普500在2026年内仍有坚实基础触及7800点目标。
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