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全球资产管理巨头贝莱德已向美国证券交易委员会（SEC）正式递交S-1文件，计划推出名为“iShares比特币优质收益ETF”的新产品。这款ETF的核心策略是追踪比特币现货价格走势，并通过系统性卖出与旗下现货比特币ETF（IBIT）挂钩的看涨期权，持续获取期权溢价收益。
该产品的盈利逻辑基于备兑看涨期权机制——即在持有标的资产的同时，卖出未来某一时间点以特定价格买入的权利。对于比特币而言，其标的并非直接为比特币本身，而是以IBIT这类现货ETF为基准进行期权交易。这种结构使投资者能在保持比特币价格敞口的同时，获得稳定的期权收入流。
彭博分析师Eric Balchunas在社交媒体平台X上指出，尽管文件已公开，但关键细节如管理费率、证券代码等仍未披露。他强调：“该产品采用积极管理的卖出看涨期权策略，目标是在控制风险的前提下实现稳定超额收益。”
Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis对此表示警惕。他认为，随着多个机构陆续推出类似结构的比特币衍生品，市场正面临严重的波动率供给过剩问题。“当前，包括标普500指数、IBIT以及各类加密货币ETF在内的期权市场，已经出现明显的卖方拥挤现象。”
一旦贝莱德的新产品进入流通，将进一步增加看涨期权的供应量，尤其可能集中在某些集中到期日和行权价区域。这可能导致隐含波动率持续下行，从而压缩期权卖方所能获取的溢价空间。
值得注意的是，这一趋势并不必然导致比特币价格下跌，但会改变其收益结构。在市场平稳期，期权溢价表现稳健；一旦比特币价格突破被卖出的行权价，投资者将无法充分捕获上涨带来的全部收益，形成结构性损失。
Ostrovskis进一步指出，随着此类策略普及，单纯依赖做空波动率已不再具备明显优势。真正决定回报的关键，转向了执行能力、结构设计和流动性管理。“结构选择 + 时机把握”将成为核心竞争力。
他强调：“在交易日益同质化的背景下，定制化行权价、灵活期限安排以及高效分销渠道的作用正在上升。那些能精准匹配市场需求的机构，才可能从原本处于休眠状态的资产中挖掘出可持续回报。”
若该产品最终获批并投入运营，市场将密切关注其实际发行规模、期权合约分布特征及对整体波动率曲线的影响。这不仅是一次产品创新，更标志着比特币衍生品市场的成熟进程正在加速。
截至发稿时，比特币价格维持在87,633美元附近，位于0.618与0.786斐波那契回调位之间，技术面显示多空拉锯仍在持续。
比特币价格维持在 0.618 和 0.786 斐波那契回调位之间，一周走势图 | 来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT
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