特朗普关税威胁降温：美股波动率五年最低，经济韧性成核心支撑

随着芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）跌破17，美股市场展现出前所未有的平静。这一水平为近五年来最低，标志着投资者对特朗普关税言论的敏感度显著下降。标普500指数在2025年持续走强，一度逼近7000点大关，即便面对总统多次提及加征关税的表态，市场仍保持韧性。 这并非偶然。过去九个月的走势显示，市场已逐步建立起对贸易政策噪音的“免疫机制”。当特朗普在1月17日以格陵兰岛为筹码威胁对欧洲征收10%关税时，市场虽短暂下挫2.1%，但仅用一天便完成反弹，并再度冲高。这种快速修复的背后，是投资者对现实逻辑的重新校准——关税常被用作谈判工具，而非最终执行方案。 根据税收政策中心数据，当前美国对所有进口商品的平均有效关税税率已达17%，为20世纪30年代以来最高。然而，企业端的承压能力与整体经济的强劲表现，正在缓冲潜在冲击。费城Glenmede投资策略副总裁Michael Reynolds指出：“我们看到的实际税率，往往远低于最初宣布的水平。” 关键转折点出现在2025年11月5日。预测平台Kalshi数据显示，最高法院裁定特朗普关税合法性的概率从57%骤降至21%。尽管如此，标普500指数仍逆势上涨24.74点，收于6796.29点，创下周内最佳单日表现。波动率维持低位，印证了市场情绪的稳定。 H2: 谁在主导这场“关税博弈”？ 最高法院即将就特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施全面关税的合法性作出裁决。若不利判决出炉，白宫或将在“第二天”重启相关措施。但实际操作路径并不简单。据波士顿Hartford Funds固定收益策略师Amar Reganti分析，政府可转而启用《1974年贸易法》第122条，授权在150天内对所有贸易伙伴征收最高15%的关税，以应对国际收支赤字问题。 然而，该路径需经历研究、公众评议等程序，且可能面临法律挑战。因此，要实现长期、全面的关税政策，难度远高于预期。正因如此，市场普遍认为极端措施难以持续，更可能以“象征性威慑”形式存在。 H2: 经济基本面才是真正的锚点 Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley强调：“投资者不再将关税视为主要风险源，而是将其纳入整体经济评估框架。” 美国就业数据持续稳健，消费者支出保持弹性，企业盈利前景改善，这些因素共同构成了市场的深层支撑。 尽管特朗普在上周六再次威胁对加拿大加征100%关税，以及对韩国提高至25%的税率，但市场反应明显减弱。这表明，投资者已形成共识：无论政策如何演进，美国经济的内在动能足以消化外部扰动。 未来焦点将集中于2月20日前后最高法院的裁决时间表。在此之前，市场仍将基于“政策可逆性”和“经济韧性”两大支柱运行。对于普通投资者而言，真正需要关注的不是每一次关税喊话，而是美国经济能否持续提供增长动力。