比特币盘整延续：买方信心不足致风险延缓

比特币当前处于关键的链上宏观拐点，价格虽维持在62,000美元上方，这一水平自现货ETF获批以来未曾跌破，反映出边际抛压已基本耗尽。从历史经验看，类似价位往往对应周期底部，如2024年初的42,000美元附近，具备显著的结构性参考价值。 与此同时，已实现损失指标趋于平缓，意味着强制清算压力已被消化，进一步缓解了下行风险。然而，资本耗竭并不等同于资本回流。市场目前呈现供需平衡状态，缺乏新增资金流入或利润兑现的持续动能，导致上涨势头难以持续。

为何反弹难以延续？

尽管短期出现技术性反弹，但买盘始终未能形成有效支撑。现场观察员CVD指出，买家入场行为多为被动防御，而非主动布局。即使价格触及9万至12万美元区间，累计购买力也未见明显跟进，显示出需求的脆弱性。 更值得关注的是，杠杆率未见扩张，市场波动仍以偶发为主，而非系统性趋势。这表明交易者风险偏好依然受限，仅在关键价位进行防守，而不愿追高建仓。突破失败的核心原因，在于参与者缺乏方向性共识与信念驱动。

期权结构揭示真实情绪

比特币期权市场正传递出清晰信号：短期25 delta偏斜率曾一度超过15%，反映市场对短期下行的强烈担忧。但随着催化剂未如期出现，实际波动率维持低位，恐慌情绪迅速退潮，短期偏斜收窄至4-5%。 然而，长期偏斜率仍稳定在7%至9%之间，说明交易者并未转向乐观。他们选择放弃昂贵的短期保险，却保留对中长期风险的对冲，体现出从谨慎到中立的转变，而非信心恢复。

市场本质是观望而非蓄势

综合链上成本基础、期权仓位分布与现货交易动态可见，当前比特币并未进入新一轮上升周期。其稳定更多源于卖方力量枯竭，而非买方主导。风险被推迟，而非消除；市场处于巩固期，而非趋势重启。 最终，当下的核心矛盾并非价格能否突破，而是信心是否能从被动防御转向主动进攻。若无实质性的资金流入或基本面催化，盘整格局将持续主导市场走向。