摩根大通：比特币超卖黄金白银超买，资金转向贵金属

摩根大通最新研报揭示了加密资产与贵金属市场之间显著的资本流向分化。自2025年8月起，比特币ETF出现资金流出，而同期黄金与白银ETF却迎来持续净流入，形成鲜明对比。以董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁为首的团队分析显示，2025年底黄金ETF累计资金流入接近600亿美元，其中大部分集中在第四季度。与此同时，白银ETF的增量资金也集中在此阶段，与比特币资金外流时间高度重合，表明散户投资者正系统性地调整配置结构。 H2：资金轮动背后的结构性转变 这一转变不仅体现在零售层面，更在机构行为中得到强化。摩根大通通过芝加哥商品交易所（CME）未平仓合约数据发现，2025年第四季度至2026年初，对冲基金大幅增持白银多头头寸，推动其进入严重超买状态。黄金期货同样呈现类似趋势，机构持仓持续上升。反观比特币期货，过去一年未见相应仓位扩张，反映出市场参与度与资金关注度的差异。 H3：动量指标揭示资产表现分化 基于趋势跟踪策略的动量指标显示，当前黄金与白银均处于超买区间，而比特币期货已进入超卖状态。分析师提醒，这可能预示短期内价格回调压力加大，尤其在获利了结情绪升温背景下。事实上，自报告发布以来，白银与黄金价格均已从近期高点回落，验证了这一判断。 H2：流动性差异如何影响价格波动？ 摩根大通引入Hui-Heubel比率评估市场广度与流动性。数据显示，黄金该比率始终偏低，反映其市场深度和参与度较高；白银则相对偏高，表明流动性较弱。比特币的比率最高，意味着其价格对较小订单流更为敏感，易受短期交易冲击影响。近期白银市场广度下降，可能加剧了其价格波动幅度。 H3：黄金长期前景仍被看好 尽管短期承压，分析师依然维持对黄金的长期乐观预期。私人投资者与央行持续增持黄金，配置比例稳步提升。若家庭继续以黄金替代长期债券作为股票对冲工具，未来几年私人投资者的黄金持有比例有望从目前略高于3%升至约4.6%。在此情景下，黄金理论价格区间可达每盎司8000至8500美元。 去年11月，摩根大通曾预测比特币有潜力在六至十二个月内触及约17万美元。当前该目标是否仍具参考价值尚未明确，公司未就相关问题作出回应。市场正进入一个关键观察期——当传统避险资产与数字资产之间的资金博弈愈发清晰时，投资者需关注结构性转变背后的真实逻辑，而非单一价格波动。