货币供应调整视角下的比特币与标普500表现观察

仅仅关注以美元计价的投资组合价格，可能无法全面反映资产的实际表现，因为货币供应量的增长对价格走势有着重要影响。

从表面看，市场似乎一切正常。比特币自去年10月约126,000美元的高点回落至约66,000美元，跌幅近半，但这一回调可能被视作加密货币市场四年一次的阶段性调整。与此同时，标普500指数仍处于历史高位附近。

然而，当将这两种资产的价格根据美国M2货币供应量进行调整后，情况呈现出不同的图景。M2是美联储对流动性资产的估算，包括现金、支票存款、储蓄存款以及货币市场基金和存单等短期储蓄工具。

有观察人士将比特币视为衡量美元流动性的高贝塔指标。经过货币供应增长调整的比特币价格（即BTC/M2比率）在2023年至2025年期间经历快速上升后，目前形成了技术分析中被称为“头肩顶”的形态，该形态通常被解读为偏空的信号。如果这一形态成立，可能意味着比特币相对于货币供应增长的指数级优势——即此前周期中比特币能够明显超越货币贬值的能力——正在减弱。比特币跑赢新增美元的能力或许正面临边际收益递减的局面，至少现阶段如此。

这一现象的影响不仅限于加密货币领域。比特币有时被视为更广泛风险偏好变化的领先指标。标普500指数在货币供应调整后的估值与其名义价格呈现显著差异。

目前，标普500指数名义上位于约7,511点的历史高位，远高于2000年互联网泡沫时期约1,500点的水平。但经过二十多年M2增长的调整后，标普500指数仅刚刚回到2000年时期的高点。这并不意味着当前股市像互联网泡沫高峰时那样过度扩张，因为与1999-2000年相比，当前企业盈利总体上被认为更为强劲和可持续。

不过，从货币供应调整的角度看，标普500指数经历了长达四分之一个世纪的货币供应扩张，才使其货币调整后的估值重新回到互联网泡沫高峰时的水平。换言之，每一新增美元需要付出更大努力，才能获取相对更小的边际估值增长。

比特币此前曾多次走在宏观转折的前面。如果其货币估值确实在M2增长面前失去优势，这可能是一个信号，表明标普500指数的名义涨幅所依赖的基础可能比看起来更为薄弱。至于这种趋势是否会导致股市实际走弱，目前仍有待观察。但当市场中流动性最敏感的资产显示出其在结构性对抗美元供应中力不从心的迹象时，至少在风险偏好较高的资产领域，值得关注这一变化。

信息来源：CoinDesk