比特币突破10万美元：稀缺性与网络效应如何支撑其价值？

比特币价格已突破10万美元大关，成为全球金融市场的焦点。这一里程碑不仅标志着数字资产进入新阶段，也引发了对背后价值逻辑的深入探讨。比特之家特邀伯明翰商学院金融与金融科技教授安德鲁·厄克特，解读加密货币领域的关键学术成果，揭示比特币为何能在无实物支撑、无现金流回报的背景下仍具备如此高估值。

稀缺性：代码定义的价值基石

比特币的核心价值之一在于其不可更改的供应上限——总量固定为2100万枚。这一由算法强制执行的稀缺性，使其被广泛比作数字黄金。学术研究如Pagnotta和Buraschi（2018）指出，这种稀缺性通过激励机制维持网络安全性，并构成长期价值的基础。Kruger、Meyer与Withagen（2022）进一步验证，比特币的存量流量模型与历史价格走势高度吻合，凸显了稀缺性在估值中的决定性作用。

网络效应：用户越多，价值越高

若仅有稀缺而无需求，比特币难以维持价值。其真实价值来源于网络效应——用户数量的增长直接提升网络效用。丛李与王（2021）的代币经济学模型表明，采用率上升将推动整体价值增长。同时，Bolt与van Oordt（2016）提出，预期接受度是稳定高波动性资产的关键因素，这解释了为何比特币能在多次周期中持续复苏。

生产成本与网络安全：现实世界的支撑

比特币的安全依赖于工作量证明机制，矿工需投入大量电力与硬件资源以维护网络。尽管能源消耗引发争议，但海耶斯（2015）的研究显示，比特币价格极少低于挖矿边际成本，说明生产成本构成了价格底部支撑。此外，Pagnotta与Buraschi（2018）强调，挖矿激励与网络安全强度是均衡价值的重要组成部分，超越传统供需框架。

情绪驱动与注意力经济

比特币价格波动显著受投资者情绪影响。厄克特（2018）与沈等人（2019）发现，比特币价格与在线搜索热度密切相关。刘与茨温斯基（2021）的研究进一步表明，投资者注意力是预测加密货币回报的重要指标。与传统资产不同，比特币缺乏宏观经济关联，因此信念与情绪在定价中扮演核心角色。

宏观背景下的投资角色

在全球低利率与法定货币贬值担忧加剧的背景下，比特币被视为非主权价值存储工具。鲍尔等人（2018）早期研究已观察到长期持有现象，贾汉沙鲁等人（2025）则提供了更新证据。尽管Corbet、Larkin与Lucey（2020）指出其表现更接近投机资产而非避险工具，但时变溢出模型（Ji等，2021）显示，在市场平静期，比特币具备一定对冲功能，反映出其在投资组合中的动态角色。

结语：信仰、代码与未来的预期

比特币的价值并非静态，而是由代码规则、社区共识与未来预期共同塑造。它既是稀缺商品，又是技术平台，亦是情绪资产——多重属性交织成其独特魅力。只要用户对未来的信心不灭，且网络实用性与激励机制持续有效，其价值便可能继续演进。归根结底，比特币的真正价值，不在于今日价格，而在于人们对它明天能否被广泛接受的集体信念。