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近日，头部永续合约去中心化交易所（perp DEX）兼高性能公链 Hyperliquid 宣布计划推出原生稳定币 USDH。这一举措旨在降低对外部稳定币（如 USDC）的依赖，并通过储备金管理获取额外收益。目前，Hyperliquid 持有约 55 亿美元的 USDC，占其流通总量的 7.5%。
与直接发行 USDH 不同，Hyperliquid 基金会选择了公开竞标的方式，邀请团队提交以 Hyperliquid 为优先、且合规的稳定币设计方案。方案提交截止日期为 9 月 10 日，最终投票定于 9 月 14 日进行。为确保中立性，Hyperliquid 团队自身的验证人将选择弃权，最终决定权完全交由社区验证人。
中标团队将获得使用 USDH ticker 的权利，并需通过一次链上 Gas 拍卖来部署稳定币合约，正式成为 USDH 提供方。目前已有六个重量级方案进入竞争，包括 Paxos、Native Markets、Ethena、Frax、Agora 和 Sky。早期投票数据显示，Native Markets 领先优势明显。
Paxos 是一家总部位于纽约、受监管的金融科技公司，以其合规记录和 PayPal 生态整合为核心亮点。
储备与抵押品：USDH 将由美国国债、短期回购协议以及 PayPal 的 PYUSD 多元化背书。
收益分配：TVL 超过 10 亿美元后，Paxos 收取 1%-5% 分成，95% 储备收益用于 HYPE 回购。
合规性：符合 MiCA 和 GENIUS Act 要求，并推出透明度报告和储备审计。
差异化价值：接入 PayPal、Venmo 等生态，提供 2000 万美元激励池和零手续费法币通道。
Native Markets 由 HYPE 巨鲸 Max Fiege 领导，深度绑定 Stripe 的 Bridge 平台。
储备与抵押品：采用 BlackRock 和 Stripe 管理的混合储备模型。
收益分配：50% 储备利息用于 HYPE 回购，另 50% 用于市场推广。
合规性：通过 Stripe 引入监管巨头，但可能面临单点风险。
差异化价值：社区根基深厚，收益分配写死在智能合约中。
Ethena 因发行 USDe/sUSDe 和 USDtb 而知名，但已退出 USDH 竞争。
储备与抵押品：建议使用 BlackRock 的 BUIDL 基金托管 USDtb。
收益分配：至少 95% 净收益分配给 Hyperliquid。
合规性：通过 Anchorage Digital Bank 托管资产。
差异化价值：提供 1.5 亿美元激励池，支持 USDH 流动性注入。
Frax Finance 以其分数化-算法稳定币 Frax 起家，现转型为全额抵押模式。
储备与抵押品：USDH 以 frxUSD 抵押铸造，背后资产包括美国国债代币化产品。
收益分配：100% 国债收益回馈社区。
合规性：通过自研链 FraxNet 和联邦监管银行实现合规。
差异化价值：强调透明度与社区对齐，提供跨链联通。
Agora 专注于发行平台资产抵押稳定币，联合创始人 Nick van Eck 主导竞标。
储备与抵押品：USDH 由美国国债全额抵押，VanEck 和 State Street 托管。
收益分配：100% 净收益分配给 Hyperliquid。
合规性：符合 GENIUS Act 要求，LayerZero 支持跨链功能。
差异化价值：搭建广泛合作联盟，提升 USDH 实用性。
Sky 提案由 MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 发布。
储备与抵押品：利用 USDS 基础设施，提供 22 亿美元即时赎回流动性。
收益分配：承诺 4.85% 年化收益率，超额收益注入生态基金。
合规性：去中心化 DAO 架构，符合监管要求。
差异化价值：提供高收益和大规模流动性兜底。
根据 Polymarket 数据，Native Markets 目前是热门，掌握约 71% 投票，Paxos 排名第二。
目前 Hyperliquid 平台上约 55 亿美元的 USDC 存款为 Circle 带来可观收益。若全部迁移至 USDH，每年可产生约 2.2 亿美元收入，大部分提案承诺将其用于 HYPE 回购或生态激励。
若 USDH 成功，Circle 将失去约 7% 的 USDC 流通量及每年 2.2 亿美元利息收入。
Hyperliquid 的治理过程正受到外界关注，基金会控制的验证者选择弃权，确保结果由社区决定。这场竞争不仅是技术层面的角逐，更是加密行业商业模式的一次重大探索。
来源：
blockworks.co
dlnews.com
galaxy.com
cryptoslate.com
cointelegraph.com
polymarket.com
https://www.usdhtracker.xyz/
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