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本通讯探讨了有关美国联邦债务和赤字的三个常见误解，旨在澄清公众认知偏差，并为投资者提供更清晰的宏观经济判断框架。
美国联邦政府支出长期超过税收收入，差额即为年度赤字。多年赤字累积形成未偿债务总额，需支付利息。当前美国未偿债务已超36万亿美元，占GDP比重持续攀升。尽管过去数十年中利率下行缓解了利息负担，但近年来结构性变化正使这一问题日益凸显。
“我们欠自己”这一说法常被用来淡化债务风险。然而，联邦债务实际由外国实体、美国机构及个人持有。以3.4亿人口计，人均债务高达27.7万美元。若仅因“内部循环”就忽视违约后果，将严重低估系统性风险。
选择性违约虽在技术上可行，但代价高昂。拖欠退休人员、保险公司或银行债务将引发社会动荡与金融体系崩溃。对外国债权人违约会削弱全球信任，冻结俄罗斯资产已释放强烈信号。而对美联储违约则将彻底瓦解央行独立性，破坏货币政策可信度。
20世纪80年代末至90年代初曾有债务担忧，但当时全球化带来的通缩效应压低了利率，使债务可承受。然而，自2010年代末起，多重趋势逆转：婴儿潮一代退休、利率触底、全球供应链重组结束。
如今，财政赤字已成为影响宏观经济的核心变量。过去六年来，我始终将财政支出视为投资决策的“北极星”。2020年警示债券熊市，2021年预测通胀爆发，均基于对财政扩张与货币化组合的深刻理解。
目前，赤字不仅存在，且正在产生切实影响。它改变了资产定价逻辑，推动投资者转向股票与硬通货，而非传统债券。
认为美元将在短期内崩溃的观点多源于对主权债务市场的误解。当前美国赤字约占GDP的7%，并非70%。更重要的是，全球对美元有刚性需求——海外美元计价债务达18万亿美元，远超货币基础规模。
这意味着即使货币供应量翻倍甚至三倍，也不足以立即引发恶性通胀。美元的需求根基深厚，其崩溃路径更像“发展中市场综合症”，逐步演变为类似巴西、埃及等国的货币困境，而非一夜之间崩盘。
因此，美元危机并非开关式事件，而是缓慢演进的刻度盘过程。虽然未来面临挑战，但短期内不会出现灾难性后果。
在当前宏观环境下，比特币的价值逻辑依然成立。尽管价格已大幅上涨，但其市值尚不足黄金的十分之一，占全球资产总值约0.2%。随着网络效应增强与技术韧性验证，其长期潜力未被充分反映。
面对未来五到十年信贷持续扩张，优质稀缺资产如比特币、贵金属、优质股权与非泡沫房地产，仍是抵御通胀与政策不确定性的关键配置。
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