SC原油连续四日下跌，地缘风险消退压制油价

周五，国内原油期货主力合约（SC）延续跌势，收盘报498.5元/桶，单日下跌1.37%，周线累计跌幅高达12.97%，成为期市领跌品种。信达期货指出，盘面在修复中东地缘风险溢价后出现成交缩量迹象，显示调整压力依然存在。

地缘焦点转向伊朗，风险溢价快速回落

此前6月中旬伊以冲突曾短暂推升油价，布伦特原油单周暴涨18%。但随着双方未进一步升级对抗，霍尔木兹海峡航运畅通无阻，市场恐慌情绪迅速释放。当前地缘风险对油价的影响力系数已从6月中旬的0.78降至0.31，基本面重新成为主导定价力量。未来需警惕美军第五舰队在阿曼湾的军事部署可能引发的新摩擦。

OPEC+增产超预期，供应韧性持续施压

OPEC+原定两年完成的220万桶/日额外自愿减产计划，目前已完成137.1万桶/日，进度达62.3%，远超市场预期。尽管正式减产与自愿减产期限延长至2026年底，但其加速增产节奏已形成明显压制。沙特为保亚洲市场份额，7月对亚洲市场下调油价1.2美元/桶，凸显“保份额”优先于“挺油价”的战略取向。此外，沙特与阿联酋建成650万桶/日陆运替代通道，有效削弱霍尔木兹海峡垄断地位，系统性增强供应弹性。

供大于求局面加剧，需求端持续承压

EIA数据显示，全球原油库存已连续11周增长。欧美高油价抑制汽油消费，炼厂加工利润压缩至-3美元/桶，美国汽油库存反季节增加76.4万桶。中国地炼开工率维持在68%低位，印度因高关税抑制进口，亚太需求增速下调至72万桶/日。长期来看，能源转型加速，电动车渗透率突破20%，单位GDP耗油量较20年前下降50%，《巴黎协定》约束下，2030年石油需求或降至8500万桶/日，系统性压制长期油价中枢。

宏观变量：美欧关税谈判成关键风险点

7月9日美国关税暂停期即将结束，若美欧谈判破裂，特朗普政府恢复对欧盟钢铝征收25%关税，可能削弱欧洲工业用油需求，历史经验显示此类贸易摩擦曾导致单月减产8万桶/日。此外，俄乌冲突升级带来的短线提振已被市场消化，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂仅造成有限影响。特朗普近期表态允许中国继续从伊朗进口石油，也弱化了地缘紧张预期。

机构观点：普遍看空，关注三大潜在风险

信达期货：反弹动能不足，中长期偏空

当前布伦特原油处于60至68美元区间震荡，技术面虽有超跌迹象，但缺乏强势反弹支撑。若无突发利好，市场反弹可能性偏小。后市重点关注：OPEC+是否调整增产计划、霍尔木兹海峡航运安全、美欧最终关税安排。若利空全面兑现，布伦特或回测62至63美元区间，SC盘面则可能下探460至470元水平。

首创期货：估值偏高，中期仍有下行空间

特朗普上任后宏观情绪恶化，全球经济不确定性上升，关税战对原油需求构成显著压制。宽货币政策延后加剧通胀担忧，叠加供给端OPEC+持续增产，俄罗斯供应亦有增加可能。尽管地缘溢价已消失，但油价相较上次增产时更高，估值不算低，中期仍存下行压力，建议逢高做空原油期货。

申银万国期货：关注后续增产动向

6月25日特朗普称美伊将举行会谈，或签署协议。美元指数跌至三年低点，支撑油价。美元贬值提升石油对非美货币持有者的吸引力，叠加美联储降息预期升温，交易员广泛抛售美元。后续需重点关注OPEC增产执行情况。

冠通期货：波动加大，建议谨慎操作

基本面上，虽进入季节性出行旺季，美国原油库存下降，但市场聚焦中东地缘变数。俄罗斯表态支持7月6日会议再次增产。鉴于当前原油波动剧烈，建议轻仓操作，可考虑买入看跌期权对冲风险。