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近期比特币（BTC）价格的飙升并非源于传统现货需求，而是由杠杆交易主导的空头挤压所推动。这种现象在2025年10月10日以来的加密货币市场中尤为突出，成为排名前500的资产中规模最大的一次卖空清算事件。
根据Glassnode的数据，此次清算高峰与比特币价格突破局部高点走势高度吻合。大量空头头寸被强制平仓，迫使交易员紧急回购，进一步推升价格，形成正向反馈循环。这一过程自2025年末开始酝酿，近期加速显现。
如果当前清算趋势持续，仅凭动能因素，比特币或有望冲击10万至10.5万美元区间。然而，若资金流动降温且未平仓合约未能重置，价格可能进入盘整阶段。
早期比特币持有者（OG）的行为变化值得关注。过去周期中，他们常在高位快速分发资产，但本轮表现截然不同。据CryptoQuant数据，2024年期间OG基金仍活跃于机构与政府需求背景下的退出时机，但此后支出明显放缓。
STXO数据显示，五年以上未流通的硬币支出从峰值3800枚降至2200枚，反映出长期持有者正在减少抛售。短期来看，这有助于降低供应压力、稳定价格；长期而言，则预示着市场信心增强，可能正处于积累而非分配阶段。
链上数据揭示出明显的背离格局。当价格逼近69,000美元时，巨鲸开始平掉多头头寸并转为空头，表现出高度警惕。相比之下，散户则因追逐上涨空间而大幅增持杠杆多头仓位。
Alphractal的分析显示，随后比特币回调近20%，从69,000美元跌至56,000美元，之后趋于稳定。这一走势印证了：当前市场以杠杆为驱动力，自然抛压被孤立，系统性风险集中在高杠杆敞口之上。
因此，一旦杠杆解除，市场极易出现调整性重置。要实现真正可持续的增长，必须由现货需求取代杠杆作用作为核心支撑。
当前比特币的结构清晰：价格上涨由杠杆推动，空头清算释放动能，而老牌持有者抛售意愿下降，巨鲸转向对冲策略。这些因素共同导致供应趋紧，但也放大了市场的脆弱性。
最终，若缺乏真实现货需求支撑，任何进一步扩张都可能面临剧烈波动。投资者应保持谨慎，关注链上数据与资金流向的变化，以判断市场是否正迈向更健康的增长路径。
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