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截至2026年1月，全球链上借贷行业总锁仓价值（TVL）达到674亿美元，相比2024年初的197亿美元实现显著跃升。这一增长不仅反映市场活跃度提升，更标志着去中心化金融基础设施在现实世界资产（RWA）整合方面迈入新阶段。
当前链上借贷市场呈现两种主导架构：共享风险模型与独立市场协议。前者依赖流动性池实现资本高效配置，后者通过托管金库实现风险隔离，满足更高合规要求。
Aave V3以343亿美元的TVL占据50.9%市场份额，仍是行业领导者。然而其增长动能已趋于平缓，主要受限于共享风险模型带来的系统性风险担忧。
Morpho以641.2亿美元的TVL位居第二，市场份额达9.5%，在24个月内实现超过58000%的增长。其成功关键在于与Coinbase合作完成超12.5亿美元机构贷款发放，并获得法国兴业银行（G-SIB）认可，成为首个符合MiCA标准的稳定币合作伙伴。
以太坊基金会、Coinbase及Fasanara等机构持续注资，推动链上借贷向机构级应用演进。数据显示，具备风险隔离能力的独立市场协议吸引的机构资本增速远高于共享风险模型。
当前分布式代币化现实世界资产（RWA）市场规模已达210亿美元，预计到2028年将突破2万亿美元。具备合规审计支持、多链部署能力和独立金库设计的协议将在这一浪潮中占据先机。
资本效率、风险架构设计、RWA集成能力、开发者生态成熟度以及跨链部署广度，共同构成协议竞争力的核心维度。其中，风险架构差异对机构资金流入的影响尤为显著。
尽管78%的DeFi借贷协议仍采用共享风险模型，但其系统性风险隐患导致机构避之不及。反观仅占22%的独立市场协议，却实现了不成比例的增长。这表明，构建方式与构建内容同样重要。
独立市场协议通过托管人管理金库，实现风险隔离、审计确定性和合规灵活性，满足机构对透明度与安全性的高要求。相比之下，共享风险模型在极端市场波动下可能引发连锁清算，难以获得主流金融机构信任。
随着监管趋严与机构参与加深，独立市场协议有望逐步取代共享风险模型，成为链上借贷的主流架构。具备RWA集成能力、多链扩展能力与合规资质的项目将优先受益。
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