比特币空头未占优：链上数据揭示潜在反弹信号

比特币空头尚未完全掌控市场。尽管近期价格承压，但多项链上与宏观指标显示，多头力量仍在蓄势，市场并未进入确认的熊市阶段。

关键链上指标揭示底部信号

截至最新数据，比特币的净未实现损益（NUPL）已回落至历史上的“恐惧与焦虑”区间。这一指标通过比较长期与短期持有者的已实现盈亏与当前市值，反映市场参与者的情绪状态。在过往周期中，该水平常出现在熊市尾声，暗示积累行为可能正在进行。 值得注意的是，虽然多数持币者仍处于浮亏状态，但并未出现大规模抛售，表明多头并未离场。这种“低利润、低亏损”的持仓结构，往往为未来反弹埋下伏笔。

夏普比率跌破零点，底部特征显现

另一个重要信号来自风险调整后收益指标——夏普比率。当前该值已跌破零，自2018年以来仅出现过四次类似情况。历史数据显示，此类水平常伴随市场底部形成，尽管不保证立即反转，但预示着下行动能正在衰竭。 然而，这一指标也提示风险：若夏普比率持续走低，市场可能进入长期盘整期，价格或面临数月的压制。

交易所储备攀升，短期压力犹存

与此同时，比特币在主要交易所的储备量持续增长，从1月19日的271万枚增至273万枚。这一变化通常意味着投资者将资产转入交易平台，意图卖出或套现，构成短期抛压。 尽管如此，整体资金流向仍保持稳健。若未来储备开始回落，结合其他积极信号，将释放更强的看涨信号。

比特币季节指数逼近牛市阈值

市场季节性规律同样值得关注。当前比特币季节指数报29点，较年初的25点有所提升。该指数衡量市场对比特币的偏好程度，其走势横盘整理，反映出投资者在谨慎看跌与早期看涨之间犹豫。 一旦价格突破当前区间并站稳，将释放资金回流信号，进一步支撑多头趋势。这或将成为推动新一轮上涨的关键催化剂。

结论：多空博弈未分胜负

综合来看，比特币仍未进入明确的熊市阶段。多个关键指标同时指向潜在底部区域，而市场情绪正处于微妙平衡之中。空头虽有优势，但缺乏决定性主导力。真正的方向选择，或将取决于未来几周内交易所储备是否转向下降，以及季节指数能否持续上行。