欢迎订阅比特之家特约简报，每日深度追踪金融与科技市场的关键转折。本期聚焦软件行业罕见的业绩滑坡与资本结构大迁移，揭示当前市场最值得关注的深层趋势。
软件股为何集体承压？
自特蕾西·艾洛韦发布关于杠杆贷款疲软的分析以来，基准杠杆贷款指数已连续16个交易日下跌或持平，市场信心持续受挫。这一现象尤其集中在软件企业领域——即便抛开信贷因素，行业基本面也显疲态。
Trivariate 的数据显示，当前软件公司销售额预期中位数较科技行业整体水平出现的历史性下调幅度，是自2009年金融危机以来从未见过的。财报季本应成为缓解投资者焦虑的契机，但现实恰恰相反：多数企业纷纷下调未来营收与盈利指引。
这不仅反映在财务数据上，更体现在股价表现中。以iShares Expanded Tech-Software ETF 与 VanEck Semiconductor ETF 的对比为例，两者走势背离显著。微软与英伟达、甲骨文与AMD、Palantir与谷歌之间的分化，正反映出技术生态内部的深刻裂变。
人工智能是否正在取代软件？
有人调侃称，‘软件销售是乔的责任’——因为生成式AI正逐步承担起代码编写与审核任务。尽管这是玩笑，却折射出一个现实：当人工智能能自主构建应用并优化系统时，传统SaaS模式的可持续性受到根本挑战。
问题在于，这场冲击是暂时调整，还是结构性变革？目前看来，本财报季的惨淡表现表明，无论何种解释，软件行业正处于压力测试的关键阶段。
从轻资产到重资产：金属超级周期的回归
与此同时，另一条主线正在浮现。凯雷合伙人杰夫·柯里指出，资本市场正经历一场从轻资产企业（如软件公司）向重资产实体（如数据中心）的大规模轮动。
这种转变背后，是工业材料需求的实质性上升。数据中心需要大量铜、铝、稀土等金属作为基础设施支撑，而地缘政治格局变化进一步放大了这一趋势。欧洲计划投入数万亿欧元发展国防工业，各国也在加速囤积关键矿产，即便短期内并无使用需求。
历史经验显示，这类资产结构变迁往往伴随大宗商品超级周期。20世纪60年代，可口可乐等品牌驱动股市热潮；70年代，资源价格随之飙升。如今，类似逻辑再次上演。
尽管“高价解药是高价”常被提及——即高价格将刺激供应增加——但现实是，采矿项目周期长、投资门槛高，除非预期长期维持高位，否则企业不愿启动。近十年来，全球新矿项目几乎停滞，主因正是市场波动带来的不确定性。
此外，贵金属今日普遍回调，但柯里强调：极端波动本身即是超级周期的特征之一。他认为，本轮金属牛市将持续多年，其驱动力远超短期供需关系。
最后提醒：沃什提名相关进展即将通过紧急播客披露，敬请关注。
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