2026-02-25 12:26:48

1011事件后加密市场低迷，RWA逆势增长：国债与黄金类资产成资金避风港

摘要

2025年10月11日的“1011事件”引发加密市场深度调整，比特币市值一度跌至2.4万亿美元。然而，资金并未离场，而是转向高流动性、低风险的RWA资产。国债与黄金类RWA逆势上涨，成为链上资金寻求安全收益率的核心选择。

在2025年10月11日那场突如其来的系统性流动性危机之后，加密市场进入长达数月的修复期。截至2026年2月14日，全球加密货币市值回落至2.4万亿美元水平，比特币价格徘徊于6.8万美元附近，以太坊则逼近2000美元关口。这一轮回调不仅抹去了此前数月的涨幅，更让市场重新审视自身风险结构。但并非全然悲观。尽管原生加密资产遭遇抛售压力，一个关键趋势正在浮现：资金正从高波动性资产中撤离，转向具备真实底层价值支撑的链上资产——即现实世界资产（RWA）。 ### 1011事件后的资金流向：从恐慌到结构性转移 “1011事件”不仅是价格的暴跌，更是流动性的瞬间蒸发。当日，美国通胀数据超预期，美联储释放鹰派信号，跨市场对冲基金被迫抛售优质资产补足保证金，加密货币首当其冲。与此同时，币安出现USDT交易对闪崩，触发预言机混乱与链上清算连锁反应，进一步加剧了市场的恐慌情绪。在此背景下，传统加密货币ETF出现近50亿美元净流出，而每日资产管理规模（DAT）的月度净流入骤降75%。但值得注意的是，稳定币总市值仍稳守3000亿美元平台，显示出大量资金并未撤出链上生态，而是进入观望状态，等待明确的底部信号。 ### RWA赛道逆势扩张：国债与黄金类资产领跑在整体市场承压的环境中，RWA板块却展现出强劲韧性。自2025年10月以来，非稳定币类RWA市值从190亿美元升至超过240亿美元，实现显著增长。其中，不同类别呈现分化格局： - **国债类RWA** 市值持续攀升，突破100亿美元，成为资金追逐安全收益的重要载体。 - **黄金类RWA** 在2026年初迎来“铸造潮”，PAXG与XAUT等产品单月增发量超亿元，市值半年内翻倍，达到47亿美元以上。 - 相比之下，**机构基金类和私募类RWA** 市值分别从28亿降至23亿美元，降幅约17%，反映出投资者对底层资产透明度与流动性的担忧加剧。 ### 国债RWA为何成为“新现金池”？当前环境下，链上资金面临两难：一方面，零息稳定币在高利率环境下产生显著机会成本；另一方面，链上DeFi借贷利率因需求萎缩降至2%-4%，远低于链下货币市场基金（MMF）与短期国债5.25%以上的回报率。正是这种“收益率剪刀差”推动资金涌入国债类RWA。这类资产不仅提供接近无风险的收益，还具备可组合性优势。以Ondo USDY、Circle USYC为代表的新型生息工具，支持T+0赎回、链上抵押借贷功能，满足了高频交易者对即时流动性的需求。相较之下，贝莱德BUIDL虽有传统金融背书，但受限于准入门槛高、申赎周期长，已逐渐失去吸引力。 ### 黄金RWA：避险逻辑与发行方推力双驱动黄金作为传统的避险资产，在宏观不确定性上升时再度受到青睐。2026年1月至2月期间，多个黄金RWA项目迎来集中铸造高峰，显示真实资金流入而非单纯价格炒作。背后动因包括：一是地缘政治摩擦升温与美股科技股财报不及预期引发的避险情绪；二是发行方积极推动。例如，Tether CEO Paolo Ardoino宣布将以每周1至2吨的速度持续购入实物黄金，目标建立长期储备，并将黄金RWA定位为“数字时代的黄金中央银行”战略组成部分。此外，黄金RWA具备7x24响应能力，可在节假日或重大事件发生时迅速对冲风险，这是传统黄金市场难以比拟的优势。目前黄金RWA市值仅占全球黄金总市值的一小部分，未来成长空间广阔。 ### 未来赢家的关键：安全、流动与功能化综合来看，当前市场正在经历一次深层重构：从“代码信仰”转向对真实资产价值的回归，从“高杠杆博取高收益”转向“保本优先、效率至上”。未来的赢家必须同时满足三个核心条件： 1. **提供真正安全的收益率**：如短期国债、货币市场基金类RWA； 2. **具备高流动性与可组合性**：支持链上抵押、快速赎回、跨协议集成； 3. **具有避险与宏观对冲属性**：在极端市场中能保持价值稳定，不受单一资产波动影响。因此，黄金RWA、高流动性蓝筹美股RWA、以及短期国债类RWA，正成为熊市中最具韧性的资产类别。它们不仅承载着资金的安全需求，更正在重塑链上金融的底层逻辑——从投机性资产，走向功能性金融基础设施。

（图片来源：CoinFound）

截至2026年2月14日，加密货币市值再次跌回2.4万亿美元水平，BTC价格跌回6.8万美元左右，ETH价格接近2000美元。作为参考，加密货币市值上次触达2.4万亿美元是在2024年9月，当时市场正处在上升趋势中。简而言之，经历上涨又下落，市场仿佛退回了原点（2024年9月水平）。不过，对比2024年9月，现在的情况可能更糟，当前加密货币ETF处于净流出水平，DAT净流入水平也大幅下跌。唯一值得关注的是，对比一年多前，稳定币市值有70%左右涨幅，当前稳定币市值处在3000亿美元水平。（数据来源：CoinFound）

2023年至今（2026年2月14日），加密货币ETF资金净流入、DAT净流入、稳定币市值、和BTC、ETF、加密货币市值数据对比。值得注意的是，在2025年10月11日事件后，各项资金净流入均急剧恶化：加密货币ETF资金开始大量净流出；DAT净流入量腰斩；稳定币市值增长停滞、转为在3000亿美元左右波动。对应的，在价格侧，BTC、ETH价格一路下跌回落至接近2025年之前水平，加密货币市值同幅度下跌。（数据来源：CoinFound）

（图片来源：CoinFound）

自2024年以来（截至2026年2月14日），按周统计各类RWA市值。（数据来源：CoinFound）

2025年以来，国债RWA市值在持续增长。但国债RWA的市场占有份额在发生着变化，例如，近期，Circle USYC，Ondo US Dollar Yield，Janus Henderson Anemoy Treasury Fund产品市值在显著增加。（数据来源：CoinFound）

近半年来，黄金RWA（以PAXG、XAUT、XAUM为代表）保持高速增长，从2025年8月的10亿美元市值，增长到至今（2月14日）超47亿美元市值。值得注意的是，尽管1011事件对大多数加密货币市场带来了负面影响，倒是似乎没有对黄金RWA带来影响。从2025年10月底至今，黄金RWA涨幅已接近翻倍。（数据来源：CoinFound）