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在加密市场持续低迷的背景下，一位曾以做空闻名的投资者，却开始坚定押注一个看似冷门的项目——Hyperliquid（HYPE）。这不是一场普通的喊单，而是一次对行业底层逻辑的重新审视。
当整个山寨币市场陷入横盘，唯有交易平台代币在熊市中逆势崛起。这并非偶然。在比特币突破前高之际，真正能实现绝对上涨的资产，往往不是波动剧烈的投机标的，而是具备真实现金流、持续盈利并能将收益回馈给持有者的项目。
Hyperliquid正是其中佼佼者。它不仅是除稳定币外收入最高的去中心化交易所（DEX），更拥有行业内罕见的97%收入用于回购HYPE代币的机制。这意味着每一分钱手续费，几乎都转化为对代币持有者的直接回报。
在众多宣称“日活百万”的平台中，如何辨别真伪？关键在于衡量ADV/OI比率——日均交易量与未平仓量之比。该指标越低，说明交易量越真实，用户开仓风险越高，流动性越健康。
数据显示，Hyperliquid在头部永续合约DEX中拥有最低的ADV/OI比率，远优于其他竞争者。这意味着它的交易量并非靠刷量或挖矿堆砌而成，而是由真实大额交易者驱动。一旦竞争对手的激励结束，这些用户将自然回流至流动性最优的平台。
Hyperliquid的杀手锏是其HIP-3协议：任何人都可质押50万枚HYPE，无须审批上线新合约。这一设计让白银、黄金、纳斯达克100等传统金融标的迅速进入链上市场。
上线不到三个月，贵金属合约日交易量已突破百亿级别。这不仅吸引了普通玩家，更成为传统金融体系休市期间的关键价格发现场所。仅四个月，HIP-3就贡献了近10%的总收入，预计未来六个月收入将增长160%。
过去曾有人担忧团队抛售代币影响价格。但数据显示，自去年11月和12月集中分发后，2024年1月和2月团队仅释放约1%奖励代币。结合此前限制卖出的承诺，表明团队正主动维护代币价值。
基于过去四个月平均释放量，模型假设每月解锁81.5万枚，远低于部分悲观预期。这一控制力为估值提供了坚实支撑。
当前HYPE市盈率约为12倍，而全球顶级交易平台如CME、Robinhood、Coinbase的市盈率普遍在26至40倍之间。即便考虑到智能合约风险与非上市属性，12倍仍显得异常偏低。
若按历史峰值14亿美元年化收入计算，即使维持12倍市盈率，目标价也应达到150美元——相当于当前价格的5倍涨幅。这一推演建立在合理增长假设之上，而非盲目乐观。
即便假设团队每月解锁高达991万枚代币，只要收入恢复至14亿美元水平，目标价仍可达58美元，较现价仍有75%上行空间。这说明即便面临极端情况，其基本面依然强劲。
更重要的是，随着竞品激励到期，虚假交易量逐渐退潮，真实流动性将加速向Hyperliquid集中。这是长期趋势，不可逆。
正如作者所言：“当你全神贯注攀登火山，创造力才会迸发。” 在这片冰封森林中，他看到的不只是一个代币，而是一个正在重构交易范式的系统性机会。
当大多数人在追逐热点时，真正的机会藏在那些有真实收入、可持续回报、且被市场忽视的项目中。Hyperliquid，就是这样一个被严重低估的龙头。
数据取自 2026 年 3 月 7 日 DefiLlama
截图拍摄于 2026 年 2 月 5 日，11:20:00 UTC
来源：CoinGecko
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