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作者：林晚晚的猫；来源：X，@linwanwan823
最近我一直在思考一个问题：Bybit如此盈利，为何还要将部分股权出售给Coinbase？
Coinbase计划购入Bybit的少数股权，并给出了250亿美元的估值，这一数字与ICE投资OKX时的估值持平。
经过深思熟虑，我认为这件事并不简单。
我们可以从三个角度来分析：
卖方视角：众所周知交易所是赚钱的生意，Bybit为何要出售股权？为什么不效仿OKX独立上市？为什么偏偏选择Coinbase？
买方视角：作为美国本土交易所，Coinbase为何要收购以华人用户为主的Bybit？
合规问题：所谓的“合规”，到底是在迎合谁的规则？
围绕这三个方面，我和朋友展开了讨论，以下是初步结论，欢迎各位补充。
Bybit是否盈利？交易所无疑是这个行业中最具盈利能力的商业模式，没有之一。
作为CEO，Ben Zhou显然不是普通人。如果离岸模式能够持续带来高额利润，他绝不会考虑IPO，也不会与Coinbase谈判。
然而，现实已经很明确。离岸衍生品的快速盈利模式已接近天花板。未来的巨额收益，需要依赖机构资金池。
养老基金、主权基金、家族办公室等资金，很难流入一个缺乏美国牌照的平台。因此，这些离岸交易所只有两条路可走：要么合规进入美国市场，要么被围剿直至消亡。
Ben Zhou选择了前者。这非常耐人寻味。
聪明的你或许会问：Bybit为什么不效仿OKX独立上市？
我认为，大概率是因为OKX的这条路代价高昂且耗时漫长。
看看Star（OKX母公司）花了5亿美元与美国司法部和解，耗费数年时间在41个州获取牌照，还聘请了摩根士丹利的人担任美国CEO。据说，ICE仅投入约2亿美元，就获得了250亿美元估值以及OKX董事会席位。
整个OKX几乎为了IPO脱了一层皮。
而Bybit已经等不及了。
因此，最快的方式就是向Coinbase出让少数股权，借助其联邦牌照、上市公司信誉以及银行合作通道直接入场。
Ben Zhou这是用股权换取时间。
Coinbase在北美市场占据主导地位，但出了美国却表现平平。
Bybit在亚太、中东和欧洲深耕多年，覆盖了190个国家的用户群体，这是Coinbase即使砸重金做广告也无法轻易获得的。
因此，Bybit能帮助Coinbase解决用户数量及地域分布的问题。
此外，如今ICE（纽交所母公司）已投资OKX。如果Coinbase不采取行动，OKX可能借助ICE的传统金融网络迅速壮大，而Bybit也可能寻找其他合作伙伴。
所以对Coinbase来说，必须先发制人。
现在你应该明白，所有头部玩家都在争相涌入美国资本市场。
加密行业多年来一直在讲述“去中心化”的故事。
但如今呢？加密行业已然成为美国传统金融体系的一个分支。
说实话，我觉得有点讽刺。
所谓的合规，不过是华人交易所在这场“美国招安竞赛”中，谁能找到最快的路径，依附最强的靠山。
而美国则以“合规”的名义，收走了原本最强大的华人交易所的绝大部分话语权。就像赌场不会感激赌徒，它只会榨干他们的价值。
“合规”这一概念同样如此，美国人通过所谓的“合规”手段，将华人交易所的价值彻底榨取。
唉。
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