2025年夏季，美股代币化成为加密市场最大叙事之一。随着加密原生交易所Kraken、Bybit及数字化券商Robinhood相继宣布上线代币化股票产品，苹果、特斯拉、英伟达等热门标的迅速进入链上交易视野。其中，Kraken与Bybit采用由瑞士公司Backed Finance支持的xStocks方案，基于Solana链实现1:1锚定真实股票；而Robinhood则选择以太坊Layer2 Arbitrum作为发行链，构建自有链上路径。
正当生态协同效应初现之际，一场关于信任根基的风暴悄然酝酿。领英资料显示，xStocks背后的以色列创业团队Backed Finance三位联合创始人——Adam Levi Ph.D.、Yehonatan Goldman与Roberto Klein，均曾深度参与已破产的去中心化自治组织DAOstack。该平台于2017年至2018年间募资约3000万美元，2022年末因资金枯竭关闭，被社区指控为「软RUG PULL」。KOL@cryptobraveHQ更指出，其发行的$Gen代币在2021年牛市后任由归零，团队未履行任何后续责任。
尽管存在背景争议，xStocks目前仍提供一条可验证的操作路径。其运作机制由
注册于瑞士的母公司主导，通过泽西岛发行商Backed Assets，经盈透证券IBKR Prime通道购入真实股票，并转移至德交所附属存管机构Clearstream的隔离账户。完成三步流程后，系统自动触发部署于Solana链上的智能合约，按1:1比例铸造对应代币（如TSLAx）。该代币控制权归属于发行方，第三方交易所可直接上架现货与合约交易。
持有者若需兑换实体股票，可向Backed申请赎回，股息则通过快照后空投同种代币形式发放。闭市期间，价格由Chainlink预言机实时监控，套利机制推动链上价格回归美股基准，形成初步价格发现机制。
然而，实际体验却暴露出多重结构性缺陷。社区反馈显示，每只股票仅供应6000个代币，导致流动性严重不足，链上价格波动远超真实市场。同时，代币设置高达0.5%的销毁费用与0.25%的年度管理费，使持有成本显著高于传统持股。此外，底层资产由链外托管机构保管，缺乏公开审计，存在单点暴雷风险；链上代币不具备股东投票权，本质为无担保票据，引发对权益保障的深层担忧。赎回流程缓慢，用户体验堪忧，部分用户直言其为「为避税打造的阉割版股票」。
借用爆料者评论：「以色列web3项目，既有欧洲项目的『佛系』气质，又有美国项目的资本化运作能力；总结而言，就是对用户从头到尾不负责。」这一评价折射出当前代币化金融创新背后的核心矛盾——技术突破与治理缺失之间的张力。在比特币波动加剧、市场趋势转向高确定性资产的背景下，投资者正面临前所未有的信任考验。未来，如何平衡效率提升与风险可控，将成为决定股票代币化能否真正实现主流化的关键变量。
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