loading...
作者：Matt Levine，编译：BitpushNews
美国公开股票市场的发展历程可谓曲折且深刻。从早期的自由放任到1930年代《证券法》和《证券交易法》的出台，再到如今私募市场的崛起，资本市场的规则不断演变。然而，近年来随着“代币化”的兴起，这一现状似乎正在被重新定义。
上世纪20年代，股市因虚假承诺和过度投机而崩盘，导致大萧条的到来。为恢复市场信心，美国政府通过一系列法律，要求上市公司必须披露财务信息、业务进展及其他重大事件。这些规定为现代资本市场奠定了基础。
然而，随着时间推移，私募市场逐渐成为主流。“私募市场已成新公开市场”，这一说法并不夸张。如今，像SpaceX、OpenAI和Stripe这样的明星科技公司无需上市即可融资数十亿美元。它们选择避开公开市场的原因显而易见：繁琐的信息披露、潜在的股东纠纷以及股价波动带来的压力。
但对普通投资者来说，这未必是好事。散户投资者难以参与这些高增长企业的投资机会，只能通过灰色渠道购买高价的碎片化股权。这也引发了关于经济公平性的讨论：是否应该改变现有规则，让公众更容易参与私企投资？
解决问题的传统思路包括：1) 让上市变得更容易，削减信息披露成本；2) 增加对私营公司的监管，强制其披露更多信息；3) 甚至直接废除上市公司规则，允许任何公司向公众发售股票，无需强制披露。
然而，加密货币行业提供了一条截然不同的路径：通过发行“代币”募资，规避传统证券法规。尽管这种方法的效果参半，但近年来有复兴之势。
例如，Robinhood近期宣布推出代币化股票服务，初期面向非美国用户：
Robinhood Markets Inc.加入区块链股票交易浪潮，向30国15万用户提供24/5交易的代币化美股。
其结构细节显示，标的资产由持牌美国机构托管（理论上代币化可裸卖空股票，但Robinhood的代币为全额抵押）。
更值得注意的是，Robinhood此次还赠送了私企代币作为促销：
为庆祝上线，Robinhood向7月7日前注册的欧盟用户赠送价值5欧元的OpenAI和SpaceX代币，总计分配100万美元OpenAI代币和50万美元SpaceX代币。
Robinhood加密业务总经理约翰·克布里亚特表示：“我们要解决历史性的投资不平等——现在人人都能买到这些公司。”
尽管目前仅限欧洲市场，但目标很明确：让公众通过券商App购买OpenAI和SpaceX股票，却无需企业公开财报。
Robinhood CEO弗拉德·特涅夫在播客中直言：
“对私企而言，禁止散户投资的说辞根本站不住脚。人们能在亚马逊买贬值商品，能买meme币，却不能买OpenAI股票？这不合逻辑。”
然而，这种做法的本质值得深思。私企的核心特征正是不向公众开放、不受上市公司披露约束。因此，“让公众投资私企”等同于“允许企业不披露信息便向公众售股”。这未必荒谬——或许有人认为披露规则已过时，阻碍创新，但这确实是代币化的实质。
贝莱德CEO拉里·芬克也鼓吹代币化，并明确指出目标是规避披露规则：
“代币化让投资民主化……高回报投资往往仅限大机构，主因是法律与操作摩擦。代币化能消除壁垒，让更多人获取高收益。”
当然，这一策略在美国尚未完全合法化。你不能直接向美国公众出售私营公司股票的“代币”，而无需遵守披露规则。但许多金融界巨头正积极倡导这一点，监管环境也表现出一定的接受度。
回顾历史，加密货币市场曾在2020年前后经历泡沫破裂的“加密寒冬”。当时，许多人设想了三种可能结局：1) 加密永久沉寂；2) 国会制定类似1930年代股市规范的新规则；3) 或者，如今天所见，金融业试图让股票市场更像加密货币，而非相反。
最终，第三种情况似乎正在发生。通过代币化，企业可以绕开传统证券法规，向公众募集资金。这究竟是创新的机会，还是新一轮危机的前兆？答案尚待时间验证。
524
663
364
831
312
306
823
263
159
300
